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國信證券（002736）王蔚祺
近期，國內(nèi)新能源膜材領(lǐng)先企業(yè)賽伍技術(shù)（603212），引領(lǐng)行業(yè)發(fā)布了自主研發(fā)的HJT電池專用UV光轉(zhuǎn)膠膜產(chǎn)品。該產(chǎn)品為順應(yīng)光伏行業(yè)新型電池技術(shù)發(fā)展的需要以及公司科技創(chuàng)新戰(zhàn)略的一款代表性產(chǎn)品。公司已經(jīng)與下游異質(zhì)結(jié)電池代表企業(yè)華晟新能源簽訂全面戰(zhàn)略合作暨長期供貨協(xié)議，未來賽伍技術(shù)將為華晟新能源約10GW的HJT組件提供UV光轉(zhuǎn)膠膜。
隨著上游硅料價格快速下降，光伏行業(yè)迎來高速發(fā)展階段，公司光伏膠膜板塊快速擴(kuò)產(chǎn)，有望受益于下游市場景氣度;公司把握新型電池發(fā)展契機(jī)，引領(lǐng)行業(yè)推出異質(zhì)結(jié)UV光轉(zhuǎn)膜新產(chǎn)品，提前卡位新市場有望獲得良好的技術(shù)溢價;公司積極布局半導(dǎo)體、電氣、交通運(yùn)輸工具材料，其中針對動力鋰電池PACK和組件的高分子材料解決方案已經(jīng)批量導(dǎo)入寧德時代（300750）、比亞迪（002594）等下游客戶，未來將為公司業(yè)績增長提供持續(xù)動力。
我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入41.7億元/67.2億元/78.9億元，同比增長38%/61%/17%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.8億元/7.5億元/8.7億元，同比增長67%/163%/17%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為51/20/17倍。綜合考慮FCFF估值和相對估值，我們認(rèn)為公司股價的合理估值區(qū)間為37.1元-41.1元，對應(yīng)2023年動態(tài)PE區(qū)間為22-24倍，較公司當(dāng)前股價有13%-25%的溢價空間。首次覆蓋，給予“增持”評級。
