華福證券有限責(zé)任公司鄧偉,鐘俊杰近期對(duì)晶澳科技（002459）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《光伏一體化組件穩(wěn)健發(fā)展，N型放量提升競(jìng)爭(zhēng)力》，本報(bào)告對(duì)晶澳科技給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為81.00元，當(dāng)前股價(jià)為55.69元，預(yù)期上漲幅度為45.45%。

(相關(guān)資料圖)

晶澳科技

投資要點(diǎn)：

公司是光伏組件老牌龍頭企業(yè)，一體化組件業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展：公司成立于2005年，成立之初以光伏電池片業(yè)務(wù)為主，逐步發(fā)展成為具備硅片、電池片、組件以及下游電站業(yè)務(wù)一體化的光伏龍頭企業(yè)。2019年公司從納斯達(dá)克私有化退市并借殼上市回歸A股，融資能力加強(qiáng)，規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張。2021年公司組件出貨量位居全球第二，截止2022年底公司的硅片/電池片/組件產(chǎn)能分別達(dá)到40/40/50GW。

光伏行業(yè)持續(xù)高景氣，一體化組件企業(yè)有望迎來(lái)量利齊升：隨著全球碳中和進(jìn)程加速推進(jìn)以及硅料大量新增產(chǎn)能的陸續(xù)投放，預(yù)期硅料價(jià)格將逐步下降，光伏需求快速爆發(fā)。我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025年全球新增光伏裝機(jī)350/460/580GW。同時(shí)硅料價(jià)格高位回落，利潤(rùn)逐步向下游傳導(dǎo)，組件龍頭企業(yè)的成本、規(guī)模、渠道、資金壁壘高，行業(yè)集中度持續(xù)提升，強(qiáng)者恒強(qiáng)，一體化組件的盈利能力有望在硅料價(jià)格逐步下降的背景下持續(xù)修復(fù)，迎來(lái)量利齊升。

公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，N型放量提升競(jìng)爭(zhēng)力：公司一體化布局完善，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，渠道網(wǎng)絡(luò)遍布全球，品牌認(rèn)知度名列前茅。產(chǎn)品端公司的N型電池技術(shù)積淀深厚，TOPCON量產(chǎn)提速。預(yù)期23年公司的硅片/電池片/組件產(chǎn)能進(jìn)一步提升至約70/70/80GW，其中新增N型產(chǎn)能接近40GW。N型放量將提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，提高盈利穩(wěn)定性。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)晶澳科技23-25年歸母凈利潤(rùn)將達(dá)95/124/151億元，三年同比增長(zhǎng)72%/31%/22%，當(dāng)前股價(jià)（截止4月4日收盤價(jià)）對(duì)應(yīng)估值為14X/11X/9X。鑒于公司為光伏龍頭企業(yè)，選取隆基綠能（601012）、天合光能、晶科能源作為可比公司，22/23/24年可比公司平均PE估值為32X/18X/14X。結(jié)合可比公司估值，同時(shí)考慮公司23年起N型放量帶來(lái)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力提升，給予公司23年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)81元/股，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)泰君安龐鈞文研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.72%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利51.04億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為26.04。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有31家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)27家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為83.22。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，晶澳科技（002459）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內(nèi)容由根據(jù)公開信息整理，與本站立場(chǎng)無(wú)關(guān)。力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表）全部或者部分內(nèi)容的的準(zhǔn)確性、完整性、有效性、及時(shí)性等，如存在問(wèn)題請(qǐng)聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對(duì)您構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎決策。