海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司Nicole Zhou,林加力近期對(duì)青島銀行（002948）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：代發(fā)業(yè)務(wù)客群顯著增長(zhǎng)，凈息差保持平穩(wěn)》，本報(bào)告對(duì)青島銀行給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為4.30元，當(dāng)前股價(jià)為3.27元，預(yù)期上漲幅度為31.5%。

青島銀行

(資料圖片僅供參考)

凈息差環(huán)比穩(wěn)定，通過(guò)存款外資金來(lái)源降低負(fù)債成本。22年青島銀行凈息差較22Q3環(huán)比不變，仍為1.76%。22年計(jì)息負(fù)債平均成本率較22Q1-Q3環(huán)比下降6bps，主要是同業(yè)負(fù)債平均成本率較22Q1-Q3環(huán)比下降14bps，應(yīng)付債券平均成本率較22Q1-Q3環(huán)比下降17bps，抵消了存款定期化、存款成本率上升的負(fù)面影響。

2014年以來(lái)首次出現(xiàn)不良余額與不良率雙降。不良率較22Q3大幅下降11bps至1.21%，撥備覆蓋率較22Q3提升13.57pct至219.77%。正常類(lèi)、關(guān)注類(lèi)貸款遷徙率較21年同比下降。

優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，貸款占比提升。公司按照監(jiān)管要求減少省外互聯(lián)網(wǎng)貸款，可能部分解釋了貸款收益率較22H1及21年下降。公司22年貸款占比同比提升約4pct至49.57%。

代發(fā)業(yè)務(wù)客群增長(zhǎng)顯著，增加穩(wěn)定存款來(lái)源，有利于零售業(yè)務(wù)的開(kāi)展。公司依托公私聯(lián)動(dòng)和板塊聯(lián)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)代發(fā)業(yè)務(wù)的跨越式發(fā)展，22年新增代發(fā)企業(yè)戶(hù)數(shù)7179戶(hù)，較21年同期增長(zhǎng)77.48%。代發(fā)業(yè)務(wù)帶動(dòng)新客增長(zhǎng)16.08萬(wàn)戶(hù)，占22年全年新增個(gè)人客戶(hù)數(shù)的29.49%。

投資建議。我們預(yù)測(cè)2023-2025年EPS為0.49、0.55、0.61元，歸母凈利潤(rùn)增速為8.95%、11.26%、9.43%，原2023-2024年EPS為0.58、0.68元。我們根據(jù)DDM模型(見(jiàn)表2)得到合理價(jià)值為4.30元；根據(jù)可比估值法給予公司2023EPB估值為1.00倍(可比公司為0.63倍)，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為5.38元?？紤]到DDM模型更能反映公司長(zhǎng)期價(jià)值，我們目標(biāo)價(jià)為4.30元(對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E8.79倍，同業(yè)公司對(duì)應(yīng)PE為4.34倍)，原目標(biāo)價(jià)為4.75元，我們維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中泰證券（600918）戴志鋒研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.89%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利33.31億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為4.43。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為4.52。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，青島銀行行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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