4月25日，A股三大指數(shù)繼續(xù)下行，上證指數(shù)下跌0.32%，深證成指下跌1.48%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.83%，其中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)抹平年內(nèi)漲幅。大部分行業(yè)出現(xiàn)下跌，僅傳媒、銀行、食品飲料漲幅居前，汽車、電子、通信等跌幅靠前，分別下跌2.71%、2.93%、3.09%。

(資料圖)

從個股來看，5000多只個股中，僅847只上漲，市場情緒低迷。其中鋰電板塊多股業(yè)績爆雷，中科電氣、長遠(yuǎn)鋰科20%跌停，蔚藍(lán)鋰芯、天力鋰能等約20股跌超10%。光伏板塊持續(xù)探底，藍(lán)光發(fā)展、天通股份、歐晶科技等多股跌停。藥明康德觸及跌停，股價創(chuàng)6個月新低。

港股低開低走，午后恒指一度跌超2%，截至收盤，恒生指數(shù)收跌1.71%，恒生科技指數(shù)跌3.46%，紛紛刷新月內(nèi)新低。

資金方面，A股市場成交額為11354.05億元，較前一交易日略有放量。北向資金凈流出49.18億元。

市場風(fēng)格極致分化，僅游戲ETF、傳媒ETF、銀行ETF、酒ETF等漲幅居前，權(quán)益市場表現(xiàn)不佳，拖累基金凈值表現(xiàn)，稀有金屬、電池ETF、新能源車ETF、機床ETF等逾200只ETF當(dāng)日跌幅超2%，逾千只權(quán)益類基金估算凈值單日跌幅超2%。值得注意的是，4月25日盤后，Wind偏股混合型基金指數(shù)年內(nèi)收益將由正轉(zhuǎn)負(fù)，A股市場情緒低迷。

多因素共振引發(fā)市場大跌

A股市場已經(jīng)連續(xù)5日下跌，基金凈值受拖累，Wind偏股混合型基金指數(shù)年內(nèi)收益也由正轉(zhuǎn)負(fù)，A股緣何跌跌不休？

從機構(gòu)最新觀點來看，主要原因或是上市公司一季報業(yè)績不及預(yù)期以及地緣擔(dān)憂、節(jié)日效應(yīng)等。

4月25日A股回調(diào)幅度較大，博時基金認(rèn)為，或是由于以下幾個原因：首先，當(dāng)前處于一季報密集披露的時期，上市公司的盈利相對偏弱，導(dǎo)致市場信心略偏不足；其次，在前期熱點板塊漲幅到達(dá)較高的位置后，部分資金選擇獲利了結(jié)，在沒有明顯增量資金的情況下，市場有一定的回調(diào)壓力；最后，近期A股市場的波動率處于過去幾年的低位水平，市場波動率有放大的需求。

除了上述原因外，前海開源基金認(rèn)為，一是海外地緣事件催化。近期海外關(guān)于中美摩擦可能進(jìn)一步升級的信息較大程度上壓制了A股投資者的風(fēng)險偏好，本身基本面偏弱情況下引發(fā)系統(tǒng)性波動；二是長假臨近同時重大會議即將召開下的避險需求。

后市如何走？

A股市場經(jīng)過充分調(diào)整后，是否存在反彈機會？哪些行業(yè)有望率先反彈？

從3月金融和經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，博時基金認(rèn)為，當(dāng)前我國經(jīng)濟仍處于修復(fù)態(tài)勢，隨著前期經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期不斷得到驗證，今年以來，A股市場也震蕩向上。目前市場的分歧點或在于經(jīng)濟修復(fù)的持續(xù)性和彈性。由于前期已累積了一定漲幅、且短期暫無顯著的增量資金，短期來看，A股的波動或?qū)⒓哟?。在?jīng)濟基本面整體向好趨勢不變、貨幣政策和流動性都相對比較友好的情況下，A股中長期仍具有不錯的投資價值，可適當(dāng)關(guān)注受益我國經(jīng)濟升級轉(zhuǎn)型的行業(yè)板塊的機會。

基本面的修復(fù)、偏穩(wěn)的海外流動性與國內(nèi)政策支持使市場后續(xù)調(diào)整空間有限，前海開源基金認(rèn)為，首先，基本面修復(fù)下盈利拐點將現(xiàn)。雖然目前國內(nèi)修復(fù)偏弱，但向上的方向較為確定，從庫存對盈利領(lǐng)先規(guī)律看國內(nèi)盈利底就在二季度，信用擴張延續(xù)下不構(gòu)成大跌基礎(chǔ)。其次，美國加息程度難超預(yù)期。當(dāng)前市場預(yù)計美聯(lián)儲5月加息25個基點（BP）概率已接近90%，在存在銀行風(fēng)險沖擊隱患以及通脹仍在下行的背景下，本次加息難超預(yù)期，對市場擾動或有限。最后，國內(nèi)政策大概率仍以穩(wěn)為主。當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇雖然超預(yù)期，但從16-24歲人群失業(yè)率看仍然在較高水平，穩(wěn)就業(yè)是核心目標(biāo)下持續(xù)的修復(fù)仍需持續(xù)的政策呵護(hù)，短期轉(zhuǎn)向的概率較小。

金信基金譚智汨則表示，持續(xù)加息、業(yè)績爆雷等擔(dān)憂會在節(jié)后落地，市場重新進(jìn)入穩(wěn)健期。對于市場熱度較高的科技板塊，譚智汨認(rèn)為，短期調(diào)整并不意味著行情結(jié)束，以ChatGPT為代表的人工智能的發(fā)展，極有可能實現(xiàn)對繁瑣、標(biāo)準(zhǔn)化等工作的替代，提高生產(chǎn)力。數(shù)字經(jīng)濟領(lǐng)域或成為貫穿全年的重要主題。周期角度來看，今年上半年半導(dǎo)體等基本是業(yè)績底部，可以期待半導(dǎo)體周期逆轉(zhuǎn)。

譚智汨看好下跌后科技新一輪的上漲機會。另外因為復(fù)蘇節(jié)奏不一致和去年同期的低基數(shù)，可以提前布局二季度快速恢復(fù)的底部消費、醫(yī)藥中某些細(xì)分方向。

從估值角度來看，弘毅遠(yuǎn)方基金認(rèn)為，目前A股市場仍處于歷史較低估值分位，進(jìn)一步大幅回調(diào)空間不大，短期整體市場風(fēng)險相對有限，適合中長期布局。經(jīng)濟復(fù)蘇下，耐心關(guān)注后續(xù)政策利好方向的修復(fù)趨勢，數(shù)字經(jīng)濟、人工智能主線中業(yè)績有望落地大幅放量的細(xì)分領(lǐng)域，以及中國特色估值體系下，央國企價值與估值匹配度的提升所帶來的投資機會。

增量資金有望馳援市場

今年以來，A股市場結(jié)構(gòu)性行情持續(xù)演繹，指數(shù)走勢震蕩。不過，近期人氣基金經(jīng)理對于資金吸引力依然較大，基金發(fā)行市場頻出爆款，或為冷清市場增加一絲暖意。

4月24日，由績優(yōu)基金經(jīng)理朱紅裕管理的招商社會責(zé)任募集首日便吸引逾百億資金認(rèn)購，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過設(shè)定的30億元認(rèn)購上限，該產(chǎn)品于首發(fā)當(dāng)日即發(fā)布提前結(jié)募公告。4月25日，由胡宜斌擔(dān)綱的華安景氣領(lǐng)航也宣布結(jié)募，自4月10日發(fā)行以來，該基金募集規(guī)?；蛲黄?0億元，有望成為今年以來首發(fā)募集規(guī)模最大的主動權(quán)益基金。

今年前3個月，新基金募集規(guī)模逐月遞增，分別為407.3億元、884.22億元、1442.69億元，基金發(fā)行市場逐步回暖。數(shù)據(jù)顯示，4月以來成立的新基金規(guī)模達(dá)到283.98億元，股票型、混合型基金成立總規(guī)模為72.88億元，疊加2只爆款基金，意味著短期將有更多增量資金馳援市場。