2023年2月28日兆龍互連（300913）（300913）發(fā)布公告稱華安證券（600909）張?zhí)?李元晨于2023年2月24日調(diào)研我司。

具體內(nèi)容如下：

問：6A 類、7類數(shù)據(jù)電纜能支持的通信速率多大？數(shù)據(jù)中心主要使用哪類產(chǎn)品？

(資料圖片)

答：6 類、7 類數(shù)據(jù)電纜的傳輸速率在 10 Gbps 左右，6 萬兆布線系統(tǒng)可以運(yùn)用于企業(yè)級(jí)的數(shù)據(jù)中心布線系統(tǒng)。公司高速傳輸電纜及組件主要運(yùn)用于大型乃至超級(jí)數(shù)據(jù)中心的交換機(jī)和服務(wù)器內(nèi)外部高速連接。目前公司已能夠規(guī)模化生產(chǎn)應(yīng)用于傳輸速率達(dá)到 400Gbps 及以上的高速傳輸組件及配套的高速傳輸電纜。同時(shí)公司在服務(wù)器內(nèi)外高速連接產(chǎn)品上擁有全套自主設(shè)計(jì)能力，包括 PCB 板、內(nèi)外線端連接器等。

問：數(shù)據(jù)線纜市場這幾年的增長情況？與光纖的替代趨勢如何？

答：公司一直專注于數(shù)據(jù)傳輸“最后一百米”的傳輸和連接，光纖主要應(yīng)用于長距離傳輸，而我們定位在短距離的傳輸。公司產(chǎn)品在施工便捷性、成本以及能耗上都有優(yōu)勢。近年來數(shù)據(jù)電纜需求穩(wěn)定，同時(shí)鑒于超五類和六類數(shù)據(jù)電纜的傳輸速率已不能滿足萬兆級(jí)的傳輸需求，6及以上數(shù)據(jù)電纜保持了較快增長。企業(yè)之間也是通過市場營銷，包括研發(fā)投入以及轉(zhuǎn)型升級(jí)，不斷提升產(chǎn)品性能，來提高企業(yè)自身的市場占有率。

問：公司數(shù)據(jù)通信電纜能否按下游客戶或應(yīng)用場景拆分介紹一下？如國內(nèi)運(yùn)營商、國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)、國內(nèi)企業(yè)、境外企業(yè)等。

答：公司產(chǎn)品主要為應(yīng)用于企業(yè)網(wǎng)、樓宇和住宅、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域的數(shù)據(jù)電纜及布線系統(tǒng)產(chǎn)品，目前數(shù)據(jù)電纜業(yè)務(wù)占比最大；應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、高速通信領(lǐng)域的高速電纜及連接系統(tǒng)產(chǎn)品，已廣泛應(yīng)用于國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)云計(jì)算和數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域；應(yīng)用于工業(yè)自動(dòng)化、特種裝備、醫(yī)療、新能源等領(lǐng)域的工業(yè)電纜和連接系統(tǒng)產(chǎn)品。公司客戶也比較分散，產(chǎn)品銷售至全球 100 多個(gè)國家和地區(qū)。公司于 2022 年 8 月中標(biāo)中國移動(dòng)（600941） 2022 年至 2024年數(shù)據(jù)線纜項(xiàng)目，中標(biāo)份額為 14.04%，中標(biāo)金額約為10,554.68 元（不含稅）。目前已經(jīng)在交付。

問：用于數(shù)據(jù)中心的高速傳輸電纜下游客戶是否主要是DAC 銅纜廠商？競爭格局如何？線纜做成組件之后，是不是價(jià)值量會(huì)有一個(gè)明顯的升？毛利率怎么樣？

答：公司深耕高速互連產(chǎn)品 10 余年，掌握了核心部件高速裸線產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與制造。公司高速電纜組件產(chǎn)品主要應(yīng)用于國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司以及服務(wù)器廠商的云計(jì)算和數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，公司高速電纜也已批量銷售到海外市場。受互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)增速放緩等因素影響，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)需求放慢。目前公司高速互連產(chǎn)品體量相對(duì)來說較小，但保持較快的增長。頭部企業(yè)主要有安費(fèi)諾、泰科、莫仕等知名國外連接器企業(yè)。高速互連產(chǎn)品定制化程度高，材料、速率、工藝等不同，價(jià)格差異較大，毛利率也維持在較高水平。

問：服務(wù)器、交換機(jī)內(nèi)部線收入增長情況？

答：公司高速內(nèi)部線和外部線在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加工工藝、材料、連接器等方面都不同。內(nèi)部線產(chǎn)品主要有 PCIe（MCIO、Gen-Z）、SS（SlimSS 、Mini SS、Mini SS HD）、ST、PCIe Riser 等，目前量比較小。

問：整體上來看工業(yè)產(chǎn)品業(yè)務(wù)體量，平均增速有多少？

答：工業(yè)市場非常的分散，連接器種類也非常的繁多，所以公司產(chǎn)品的類別也是非常多的，應(yīng)用場景廣泛。工業(yè)電纜及組件產(chǎn)品增長速度較穩(wěn)定，去年疫情等各方面因素也產(chǎn)生一定影響。

問：現(xiàn)在如果按照順利的進(jìn)展，汽車領(lǐng)域什么時(shí)候可以貢獻(xiàn)營收？

答：公司汽車數(shù)據(jù)通信電纜產(chǎn)品主要可應(yīng)用于車載以太網(wǎng)、汽車 DS 及信息娛樂系統(tǒng)等，也已通過 ITF16949汽車專用線纜體系認(rèn)證，目前還在積極做相關(guān)的布局。我們無論是從客戶端還是從市場的投入還是比較大的，目前在汽車生產(chǎn)線這些工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域我們現(xiàn)在也是有很多的業(yè)務(wù)在開發(fā)。

問：公司來自?？档氖杖虢鼛啄暧心男┳兓?？品類是否不斷拓展？

答：公司與?？低暎?02415）的合作保持健康穩(wěn)定的發(fā)展，目前用于智能安防的業(yè)務(wù)占比最大，在機(jī)器視覺等領(lǐng)域的合作增長較快。未來也將向相對(duì)附加值高的產(chǎn)品發(fā)力，緊跟客戶需求，積極開發(fā)配套的新產(chǎn)品。公司與?？低暠３謶?zhàn)略、長期的合作關(guān)系。

問：公司的海外客戶是通過直銷模式和代工模式合作？海外大客戶的營收增長趨勢如何?

答：公司定位是數(shù)字通信電纜和連接產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與制造者，在數(shù)字通信電纜行業(yè)已經(jīng)積累了深厚的經(jīng)驗(yàn)，可以根據(jù)客戶的需求，設(shè)計(jì)和提供客戶需要的產(chǎn)品。公司和海外客戶以直銷的合作方式為主。公司海外客戶群體眾多，目前 6 及以上數(shù)據(jù)電纜及布線系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品在歐美等海外市場應(yīng)用快速提升；公司高速電纜、工業(yè)電纜及組件產(chǎn)品正逐步拓展海外市場。目前正逐步發(fā)展自有品牌，在品牌建設(shè)的過程中，公司更注重技術(shù)儲(chǔ)備、經(jīng)驗(yàn)累積和市場占有，未來公司會(huì)繼續(xù)加大品牌業(yè)務(wù)投入，加強(qiáng)產(chǎn)品的研發(fā)和制造，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線，推動(dòng)自有品牌業(yè)務(wù)增長。

問：公司定價(jià)機(jī)制是成本加成法還是投標(biāo)詢價(jià)？遇到大宗原材料成本上漲如何維持毛利率？

答：公司數(shù)據(jù)電纜產(chǎn)品主要采用成本加成定價(jià)方式，向客戶報(bào)價(jià)時(shí)，會(huì)根據(jù)當(dāng)日的市場銅價(jià)為基礎(chǔ)計(jì)算導(dǎo)體材料的成本，并考慮其他原材料成本、加工成本、運(yùn)營費(fèi)用以及適當(dāng)?shù)睦麧櫵酱_定產(chǎn)品的報(bào)價(jià)，公司產(chǎn)品價(jià)格隨著主要原材料銅市場價(jià)格的波動(dòng)而同步波動(dòng)。公司專用電纜及連接產(chǎn)品、布線系統(tǒng)解決方案是根據(jù)客戶需求定制開發(fā)定價(jià)，原材料的波動(dòng)影響較小。

兆龍互連（300913）主營業(yè)務(wù)：專業(yè)從事數(shù)據(jù)電纜、專用電纜和連接產(chǎn)品設(shè)計(jì)、制造與銷售

兆龍互連2022三季報(bào)顯示，公司主營收入12.6億元，同比上升20.01%；歸母凈利潤1.01億元，同比上升64.93%；扣非凈利潤9630.01萬元，同比上升80.07%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入4.36億元，同比上升17.1%；單季度歸母凈利潤3753.12萬元，同比上升81.96%；單季度扣非凈利潤3814.68萬元，同比上升86.04%；負(fù)債率20.11%，投資收益-178.5萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-2588.1萬元，毛利率15.37%。

該股最近90天內(nèi)無機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)。融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個(gè)月融資凈流入16.42萬，融資余額增加；融券凈流入0.0，融券余額增加。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，兆龍互連（300913）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河較差，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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