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太平洋:給予立高食品買入評級,目標(biāo)價(jià)位145.0元 視焦點(diǎn)訊

來源:證券之星 | 2023-03-15 11:44:31 |

太平洋證券股份有限公司李鑫鑫,李夢鷴近期對立高食品(300973)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《立高食品:銳意進(jìn)取,改革圖新》,本報(bào)告對立高食品給出買入評級,認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為145.00元,當(dāng)前股價(jià)為108.35元,預(yù)期上漲幅度為33.83%。


(相關(guān)資料圖)

立高食品

事件:我們于3月8日-11日參加2023年戰(zhàn)略新品發(fā)布會暨經(jīng)銷商大會。

冷凍烘焙+烘焙原料齊發(fā)力,研發(fā)效率提升,持續(xù)推出新品。公司成立9大研發(fā)中心,組建50多個(gè)產(chǎn)品小組,按照細(xì)分產(chǎn)品劃分,根據(jù)下游各類渠道進(jìn)行針對性研發(fā),研發(fā)效率持續(xù)提升。烘焙原料方面,公司發(fā)力奶油板塊,陸續(xù)推出依樂斯奶油,360pro稀奶油兩款大單品,經(jīng)銷商以及終端餅房反饋較好,拿貨積極。冷凍烘焙方面,公司對麻薯,蛋糕胚等品類推出新品以匹配下游不同渠道需求。此外,公司圍繞烘焙主餐化趨勢推出漢堡等單品,有望貢獻(xiàn)增量。

組織架構(gòu)積極變革,提升經(jīng)營效率。2022年公司積極推動組織變革,渠道方面公司建立新的營銷中心,以地域?yàn)榛締卧?,全國形?大營銷分公司管理模式,并成立餐飲、KA、商超以及海外四大中心。此外公司推動營銷團(tuán)隊(duì)的聯(lián)合,將有效提高下沉渠道的覆蓋力度,并且有利于強(qiáng)勢團(tuán)隊(duì)賦能其他產(chǎn)品,提高人效。

營銷體系改革,整體士氣向上。公司建立千人的銷售團(tuán)隊(duì),圍繞營銷體系的變化,公司對薪酬體系進(jìn)行調(diào)整,整體銷售團(tuán)隊(duì)積極性強(qiáng)。此外公司加強(qiáng)對經(jīng)銷商的支持,提供資金等方面的幫助。終端方面,公司成立200人的技術(shù)團(tuán)隊(duì),為終端門店賦能。公司銳意進(jìn)取,長期愿景希望成為具備供應(yīng)鏈能力和渠道能力的全球烘焙集成服務(wù)商。

23年展望:疫后需求復(fù)蘇,收入利潤都具備彈性。收入端,疫后需求復(fù)蘇,奶油已推出兩款新品有望貢獻(xiàn)增量,冷凍烘焙新品陸續(xù)推出,利潤端,2022年盈利能力下降主要收到油脂等原材料價(jià)格較高以及河南廠產(chǎn)能利用率較低影響。展望2023年,一方面棕櫚油自2022年7月以來持續(xù)下行,目前已經(jīng)回到2021年底水平。產(chǎn)能方面,隨下游需求的恢復(fù)預(yù)計(jì)產(chǎn)能利用率明顯提升拉動毛利率增長。

長期展望:好賽道,好公司,有望高成長。1)短期來看,公司積極推進(jìn)營銷體系改革,有望推進(jìn)渠道持續(xù)往鄉(xiāng)鎮(zhèn)下沉,銷售人員人效提升。產(chǎn)品方面,奶油,冷凍烘焙將加快推新進(jìn)度,新品有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量。

2)中長期來看,我國冷凍烘焙食品行業(yè)迎來快速滲透期,烘焙門店渠道滲透率有望提升,行業(yè)增速有望維持兩位數(shù)。此外隨著公司研發(fā)效率的改善,營銷能力加強(qiáng),有望通過高品質(zhì)高性價(jià)比以及優(yōu)質(zhì)的服務(wù),強(qiáng)大的渠道力搶占市場份額,提高市占率。從產(chǎn)能來看,公司此前推出可轉(zhuǎn)債募集9.5億元,以擴(kuò)充10.7萬噸冷凍烘焙產(chǎn)能,預(yù)計(jì)到2027年將形成30萬噸冷凍烘焙產(chǎn)能、17.85萬噸烘焙原料產(chǎn)能,支持公司長期發(fā)展。

盈利預(yù)測與估值:公司于逆境期布局長遠(yuǎn),在新品研發(fā),渠道融合,組織架構(gòu)調(diào)整等多方面磨煉內(nèi)功???023年隨疫情邊際好轉(zhuǎn),公司積極改革下動能較強(qiáng),疊加成本和產(chǎn)能利用率改善,收入利潤彈性較大。公司我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入增速分為6.5%,30.1%,25.5%,歸母凈利潤增速-42.6%,80.9%,53.7%,還原股權(quán)支付影響后預(yù)計(jì)歸母凈利潤增速-26.62%,58.99%,38.00%,中期目標(biāo)市值250億,對應(yīng)2024年50XPE,目標(biāo)價(jià)145元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:渠道拓展不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇;原材料等成本快速上升;食品安全問題

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,信達(dá)證券(601059)馬錚研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.87%,其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.62億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為110.86。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:

該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級18家,增持評級3家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為107.42。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),估值分析工具顯示,立高食品行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好,盈利能力優(yōu)秀,營收成長性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4.5星,好價(jià)格指標(biāo)2.5星,綜合指標(biāo)3.5星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0~5星,最高5星)

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