中銀國(guó)際證券股份有限公司近期對(duì)伯特利（603596）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，智能化新產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)》，本報(bào)告對(duì)伯特利給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為70.35元。

伯特利

公司發(fā)布2022年報(bào)，全年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.4億元(+58.6%)，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.0億元(+38.5%)，每股收益1.70元，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.39元(含稅)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色。公司自主研發(fā)新一代雙控電子駐車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)(D-EPB)，線控制動(dòng)系統(tǒng)(WCBS2.0)也正有序推進(jìn)，研發(fā)投入力度加大，線控制動(dòng)系統(tǒng)新增定點(diǎn)項(xiàng)目61項(xiàng)，ADAS新增定點(diǎn)項(xiàng)目8項(xiàng)，智能化產(chǎn)品進(jìn)展順利。此外公司全球產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)，發(fā)展前景長(zhǎng)期看好。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年每股收益分別為2.36元、3.02元、3.84元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，持續(xù)推薦。

(相關(guān)資料圖)

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

Q4收入及利潤(rùn)高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.4億元(+58.6%)，其中機(jī)械制動(dòng)產(chǎn)品、智能電控產(chǎn)品、機(jī)械轉(zhuǎn)向產(chǎn)品營(yíng)收分別為26.6億元(+27.0%)、23.7億元(+86.2%)、2.8億元。銷(xiāo)量方面，智能電控產(chǎn)品同比增長(zhǎng)86.2%，盤(pán)式制動(dòng)器同比增長(zhǎng)22.1%，輕量化制動(dòng)零部件同比增長(zhǎng)32.0%。全年毛利率下降1.7pct，預(yù)計(jì)主要是原材料價(jià)格波動(dòng)及收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影響。全年銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)107.5%，主要是收入增長(zhǎng)導(dǎo)致銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)增加所致；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)53.7%，主要是管理人員工資性支出以及股份支付、折舊攤銷(xiāo)增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降228.1%，主要是當(dāng)期利息收入增加及匯率變動(dòng)所致；研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)58.0%，主要是電控等產(chǎn)品研發(fā)投入增加；四項(xiàng)費(fèi)用率下降4.5pct。收入大幅增長(zhǎng)、毛利率小幅下降及費(fèi)用率下降，全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)38.5%。其中Q4收入同比增長(zhǎng)59.4%，毛利率同比提升1.2pct，四項(xiàng)費(fèi)用率均有下降，加上資產(chǎn)和信用減值損失降低，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)62.3%。2023年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，公司新產(chǎn)品持續(xù)上量，收入及業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)。

持續(xù)加大研發(fā)投入，穩(wěn)步推進(jìn)智能化新產(chǎn)品量產(chǎn)交付。2022年，公司新一代雙控電子駐車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)(D-EPB)已應(yīng)用于多款新能源車(chē)型。線控制動(dòng)系統(tǒng)(WCBS)新增量產(chǎn)項(xiàng)目16項(xiàng)，新增定點(diǎn)項(xiàng)目61項(xiàng)，WCBS2.0研發(fā)順利推進(jìn)，預(yù)計(jì)2024年上半年量產(chǎn)。ADAS產(chǎn)品已有6個(gè)項(xiàng)目陸續(xù)量產(chǎn)。收購(gòu)萬(wàn)達(dá)拓展轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)，2022年H2出貨量151.4萬(wàn)套，線控轉(zhuǎn)向產(chǎn)品研發(fā)中。公司智能化業(yè)務(wù)客戶(hù)拓展順利，2023年有望放量并助力公司業(yè)績(jī)提升，長(zhǎng)期前景可期。

全球產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，助力業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，墨西哥年產(chǎn)400萬(wàn)件輕量化零部件建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年投入使用，線控制動(dòng)產(chǎn)線第四、五條線預(yù)計(jì)2023年Q1投產(chǎn)，第六條線預(yù)計(jì)2023年Q2投產(chǎn)。國(guó)內(nèi)輕量化生產(chǎn)基地正在進(jìn)行三期項(xiàng)目建設(shè)，主要滿(mǎn)足汽車(chē)副車(chē)架、空心控制臂等輕量化產(chǎn)品生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023年將投產(chǎn)。公司依據(jù)市場(chǎng)需求，全球產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，為后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

估值

考慮到公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)推進(jìn)順利，我們上調(diào)了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年每股收益分別為2.36元、3.02元、3.84元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

1)新能源發(fā)展不及預(yù)期；2)新業(yè)務(wù)研發(fā)不及預(yù)期；3)原材料上漲壓力。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券戴暢研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.89%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利7.4億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為38.87。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為91.74。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，伯特利行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

以上內(nèi)容由根據(jù)公開(kāi)信息整理，與本站立場(chǎng)無(wú)關(guān)。力求但不保證該信息(包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表)全部或者部分內(nèi)容的的準(zhǔn)確性、完整性、有效性、及時(shí)性等，如存在問(wèn)題請(qǐng)聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對(duì)您構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎決策。