新年伊始，A股市場拉開業(yè)績預(yù)告密集發(fā)布的大幕。近日，山鷹國際（600567）（600567.SH）公布了2022年度業(yè)績預(yù)告，數(shù)據(jù)顯示，公司預(yù)計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤-22.45億元。凈利潤錄得為負的主要原因系主營業(yè)務(wù)毛利率下降及商譽計提約15億元的減值所致。

報告期內(nèi)，山鷹國際努力克服國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟環(huán)境的不利影響，據(jù)公司2022年12月經(jīng)營數(shù)據(jù)快報，2022年全年公司主營業(yè)務(wù)板塊國內(nèi)造紙和包裝分別實現(xiàn)2,240,221.984萬元和809,544萬元銷售收入，總體上核心業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)健經(jīng)營，包裝板塊同比上漲9.27%（注：數(shù)據(jù)援引公司披露的月度經(jīng)營公告，未經(jīng)合并抵消和審計）。

(相關(guān)資料圖)

專業(yè)人士指出，短期來看，一次性商譽減值雖然對其利潤表造成“重創(chuàng)”，但長期推斷下，公司也擺脫了未來更長周期下的壞賬和虧損的潛在風(fēng)險。這一風(fēng)險集中釋放后，產(chǎn)業(yè)鏈補庫疊加疫后消費復(fù)蘇，將對公司后續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生助推力，隨著公司2023年新增約200萬噸產(chǎn)能釋放，有望實現(xiàn)產(chǎn)銷規(guī)模進一步提升和盈利水平修復(fù)。

宏觀環(huán)境頻繁擾動 疫后反彈確定性明顯

據(jù)悉，造紙行業(yè)景氣度與宏觀經(jīng)濟周期的波動較為同步。2022年，受疫情反復(fù)、地緣政治以及全球主要紙漿產(chǎn)地供應(yīng)鏈擾動等影響，原材料、能源、化輔、物流運輸?shù)瘸杀就染猩仙?。其中，原材料木漿及廢紙成本是掣肘業(yè)務(wù)盈利空間的關(guān)鍵因素，兩者的價格變化對造紙企業(yè)有較大的影響。作為造紙包裝龍頭，山鷹國際的盈利收窄其實體現(xiàn)的是2022年整個行業(yè)的普遍問題。

從成本端來看，由于禁廢令帶來的供應(yīng)缺口，推動國廢持續(xù)漲價，據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計2020年國內(nèi)廢黃板紙均價2071元/噸，2022年上半年均價為2325元/噸，同比增長12%以上。同時，由于國廢循環(huán)次數(shù)增加帶來明顯的纖維質(zhì)量下降，紙企為了提升產(chǎn)品質(zhì)量普遍增加木漿配比，原料纖維成本明顯增加。申萬宏源表示，木漿供應(yīng)緊張推動2022年內(nèi)漿價保持高位，漿價自21年11月底部開始持續(xù)上漲，22年7月針葉漿/闊葉漿外盤報價1010/860美元/噸，達到歷史高位，較21年11月底部漲幅42%/50%，給造紙行業(yè)帶來巨大的成本壓力，嚴重擠壓了行業(yè)盈利空間。

不過值得注意的是，2022年行業(yè)盈利壓至底部，展望2023年，盡管宏觀經(jīng)濟仍將面臨較大挑戰(zhàn)，但隨著消費有序復(fù)蘇以及產(chǎn)業(yè)鏈補庫帶來的需求彈性，影響造紙行業(yè)的不確定性因素顯著降低，加上“穩(wěn)增長”政策落地節(jié)奏加快，為疫后經(jīng)濟回穩(wěn)提供支撐，預(yù)計整個行業(yè)景氣度將有所恢復(fù)。

行業(yè)集中度不斷提升 產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢明顯

近年來我國實施供給側(cè)改革，不斷加大造紙行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的力度，加之行業(yè)新建、擴建產(chǎn)能準入門檻的提升，以及國家環(huán)保政策的加強，中小企業(yè)環(huán)保成本提升，經(jīng)營壓力增大，大型企業(yè)資本實力強，技術(shù)裝備先進，迎來較好的發(fā)展空間。從27家上市紙企公布的三季報來看，前三季度5家上市紙企營收超百億，總營收達1058.43億，占比高達65.49%，行業(yè)集中度進一步提升。

山鷹國際擁有回收纖維原料采購、包裝原紙生產(chǎn)、紙板、紙箱生產(chǎn)制造的完整產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)了造紙、包裝及回收纖維三項業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，成長為行業(yè)龍頭，行業(yè)企穩(wěn)回升后，公司各方優(yōu)勢將逐漸顯現(xiàn)并發(fā)揮引領(lǐng)作用。

了解到，山鷹國際的造紙產(chǎn)能穩(wěn)步落地，2022年5月、10月，全資子公司廣東山鷹100萬噸造紙項目工程開機。在建工程項目方面，浙江山鷹77萬噸造紙項目、吉林山鷹一期30萬噸瓦楞紙及10萬噸秸稈漿項目順利推進。此外，山鷹國際綠色資源綜合利用板塊之華中固廢焚燒發(fā)電項目、馬鞍山固廢焚燒發(fā)電項目也在2022年投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，實現(xiàn)了垃圾處理減量化、無害化、資源化、環(huán)保節(jié)能的目的，也將進一步提升國內(nèi)造紙基地自發(fā)供電比例。

山鷹國際將自身定位于綠色、一站式、可循環(huán)的整體包裝解決方案服務(wù)商，隨著包裝下游特別是家電、消費電子、食品飲料等行業(yè)集中度不斷提升，行業(yè)頭部客戶對包裝的個性化研發(fā)、設(shè)計、增值服務(wù)需求也越來越高。在這一過程中，山鷹國際一體化產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同優(yōu)勢同樣突出。包裝板塊依托產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，在生產(chǎn)中可以降低庫存和備貨水平，增強交付能力。公司包裝板塊下游客戶又與回收纖維采購連接，形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，通過與終端客戶直接合作獲取保質(zhì)保量的回收纖維以維持原紙生產(chǎn)的穩(wěn)定性和連續(xù)性。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進 研發(fā)投入獲取產(chǎn)品創(chuàng)新

當前，科技發(fā)展日新月異，數(shù)字化浪潮一路高歌猛進。規(guī)模紙企想進一步打開盈利空間，精細化運營迫在眉睫，因此龍頭紙企競相展開數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以賦能傳統(tǒng)勞動力，優(yōu)化公司人效，實現(xiàn)降本增效。2022年，山鷹國際堅持數(shù)字化技術(shù)賦能生產(chǎn)運營，與合作伙伴共創(chuàng)包裝板塊ERP智能化解決方案，建立了“一單到底”模式，讓制造更加智能。

具體來看，公司在華中山鷹率先落地工業(yè)4.0，全力打造現(xiàn)代化的智慧工廠；在安徽山鷹成功實施生產(chǎn)運營平臺，對企業(yè)生產(chǎn)過程中的各環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)進行采集、建模、分析、展現(xiàn)，給運營管理者提供決策信息，沉淀最佳實踐，實現(xiàn)生產(chǎn)數(shù)字化運營質(zhì)的突破；集團企業(yè)商城的搭建初見成效，進一步提升用戶采購體驗、縮短采購周期、降低采購成本。

此外，山鷹國際正全力推動全集團數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完成集團內(nèi)3-4家造紙企業(yè)和30%包裝企業(yè)的“燈塔工廠”建設(shè)。通過數(shù)字化建設(shè)，物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)運用，做到山鷹國際全產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化業(yè)務(wù)鏈條無人值守。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型離不開科技研發(fā)，山鷹國際2021年研發(fā)費用8.7億，同比增長64.95%，2022年在國內(nèi)物流受阻、學(xué)生停課、展會減少、電商增長遭遇瓶頸等多重負面影響下，前三季度仍投入了高達6.1億的研發(fā)費用。公司注重科技化轉(zhuǎn)型，推進精益管理和產(chǎn)品創(chuàng)新，開發(fā)出了50克高瓦、優(yōu)質(zhì)紫杉、金杉、高防水金桂等新產(chǎn)品，獲取差異化優(yōu)勢。

全景注意到，2022年，山鷹國際遠低于2℃的科學(xué)碳目標承諾獲得SBTi國際組織審核通過，成為國內(nèi)率先承諾的造紙企業(yè)；成為全國第一批制造企業(yè)暨行業(yè)內(nèi)首家獲得ETANS碳管理標準化體系認證的企業(yè)。山鷹國際多年來深耕造紙包裝產(chǎn)業(yè)鏈上下游，積累了大量深刻的行業(yè)洞察與理解，也鏈接了廣泛的專業(yè)資源，未來將繼續(xù)以造紙與包裝一體化行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)為定位，夯實管理、卓越經(jīng)營，適時調(diào)整原材料和產(chǎn)品的定價策略，實現(xiàn)產(chǎn)銷均衡增長和盈利水平修復(fù)。