東吳證券股份有限公司周爾雙,羅悅近期對海天精工（601882）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報點評：Q4盈利能力大幅提升，看好新能源&海外加速擴(kuò)張》，本報告對海天精工給出增持評級，當(dāng)前股價為31.42元。

海天精工

(資料圖)

投資要點

龍門穩(wěn)健增長&海外市場快速拓展，業(yè)績維持較快增長

2022年公司營收31.8億元(同比+16.4%)，歸母凈利潤5.2億元(同比+40.3%)，扣非歸母凈利潤4.7億元(同比+37.4%)。其中Q4單季度營收8.11億元(同比+12.4%，環(huán)比-4.7%)，歸母凈利潤1.31億元(同比+20.9%，環(huán)比-2.35%)，扣非歸母凈利潤1.27億元(同比+24.2%，環(huán)比-2.2%)，環(huán)比略有下滑主要系受到2022年底疫情放開影響。1)分產(chǎn)品營收來看，龍門&立加保持增長，臥加出現(xiàn)下滑：2022年龍門/臥加/立加營收分別18.2/3.3/8.4億元，同比分別+29.85%/-24.4%/+17.5%；2)分產(chǎn)品單價來看，全線產(chǎn)品單價均有提升，公司產(chǎn)品競爭力增強(qiáng)：2022年龍門/臥加/立加單價分別為153/158/27.7萬元/臺，同比分別+2.5%/+1.5%/+5.4%；3)分海內(nèi)外來看，海外收入占比由2021年的7%提升至2022年的10.6%：2022年公司內(nèi)銷/外銷收入分別為27.9/3.4億元，同比分別+12.0%/+77.7%。展望2023年，在通用制造業(yè)復(fù)蘇的大背景下，公司持續(xù)開拓需求較為旺盛的海外&新能源市場，業(yè)績有望持續(xù)快速增長。

立加&龍門毛利率改善，規(guī)模效應(yīng)下銷售凈利率提升明顯

1)2022年銷售毛利率為27.3%(同比+1.6pct)，主要系：①立加和龍門毛利率提升明顯；②高毛利率的海外業(yè)務(wù)收入占比提升。其中Q4毛利率32.0%(同比+3.4pct，環(huán)比+6.1pct)，創(chuàng)歷史新高。2)2022年銷售凈利率和扣非凈利率為16.4%和14.85%，同比分別+2.8pct和+2.3pct，盈利水平提升主要受到毛利率和規(guī)模效應(yīng)雙重影響。2022年公司期間費用率為8.8%，同比-1.6pct。

截至2022年末，公司合同負(fù)債金額為10.5億元(同比+23%)，存貨金額為15.75億元(同比+23%)。合同負(fù)債&存貨金額高增主要系：①公司在手訂單較為飽滿；②2022年末疫情影響生產(chǎn)和部分產(chǎn)品交付。

集團(tuán)內(nèi)循環(huán)優(yōu)勢明顯，產(chǎn)能布局充足有望再造海天

1)多產(chǎn)品優(yōu)勢助力拓展新能源：公司優(yōu)勢產(chǎn)品龍門機(jī)床國內(nèi)遙遙領(lǐng)先，近年來橫向拓展至立加&臥加領(lǐng)域。多產(chǎn)品優(yōu)勢助力公司拓展新能源領(lǐng)域。

2)集團(tuán)內(nèi)循環(huán)優(yōu)勢明顯：①集團(tuán)海外渠道助力公司拓展海外業(yè)務(wù)。2017-2022年公司海外營收CAGR=59.7%。②海天金屬加碼一體化壓鑄，壓鑄成型后需配套機(jī)床精加工，海天金屬與海天精工有望共同為客戶定制解決方案。

3)產(chǎn)能布局充足，有望再造海天精工：2022年9月公司高端數(shù)控機(jī)床智能化生產(chǎn)基地項目開工，建成后將用于新能源領(lǐng)域。11月海天精工機(jī)械(廣東)首臺機(jī)床正式下線，完全投產(chǎn)后預(yù)計新增立式加工中心、數(shù)控車床和鉆攻機(jī)等產(chǎn)能超500臺/月。

盈利預(yù)測與投資評級：隨著通用制造業(yè)景氣度企穩(wěn)，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為6.42(維持)/7.89(維持)/9.74億元，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE分別為24/20/16倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)景氣不及預(yù)期、核心部件依賴進(jìn)口、毛利率下滑風(fēng)險。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券劉榮研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.91%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.98億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為25.8。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為35.97。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，海天精工行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

以上內(nèi)容由根據(jù)公開信息整理，與本站立場無關(guān)。力求但不保證該信息(包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表)全部或者部分內(nèi)容的的準(zhǔn)確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對您構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險，請謹(jǐn)慎決策。