東吳證券股份有限公司蘇立贊,錢佳興,許牧近期對航天電子（600879）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報點評：航天電子領(lǐng)域高速發(fā)展，有望拓展軍貿(mào)第二增長曲線》，本報告對航天電子給出買入評級，當(dāng)前股價為8.13元。

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航天電子

事件：公司發(fā)布2022年年度報告：2022年實現(xiàn)營收174.76億元，同增9.30%；歸母凈利潤6.11億元，同增11.17%。

投資要點

營業(yè)收入穩(wěn)步增長，存貨持續(xù)增加25%。公司2022年營收174.76億元，同增9.30%，歸母凈利潤6.11億元，同增11.17%；扣非歸母凈利潤5.42億元，同增10.71%。其中航天軍用產(chǎn)品利潤占比高達(dá)85.85%，表明公司在航天軍用領(lǐng)域保持優(yōu)勢地位。2022年銷售毛利率19.62%(-0.45pct)，銷售凈利率3.75%(+0.03pct)，凈資產(chǎn)收益率4.48%(+0.28pct)。截至2022年底，公司共有存貨高達(dá)187.97億元，同比增長25.46%，表明公司備貨量增加，產(chǎn)能得到有效保障，公司對未來市場需求充滿信心。2022年合同負(fù)債26.08億元，銷售訂單持續(xù)放量，未來銷售規(guī)模呈上升趨勢。

科研投入加速突破核心技術(shù)，航天電子與無人系統(tǒng)領(lǐng)域雙線推進(jìn)。公司2022年研發(fā)投入8.93億元，同比增長24.20%。在航天電子領(lǐng)域，公司繼續(xù)拓展航天配套任務(wù)，慣性器件、應(yīng)答機(jī)等多項衛(wèi)星載荷全面配套用戶裝備星，進(jìn)一步鞏固公司優(yōu)勢地位。無人系統(tǒng)及高端智能裝備體系方面，主要投入核心技術(shù)研發(fā)，突破了體系仿真、無人指控、集群通信等關(guān)鍵技術(shù)，受理專利745項。目前，航天產(chǎn)業(yè)和無人系統(tǒng)及高端智能裝備產(chǎn)業(yè)作為國家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，處于發(fā)展機(jī)遇期，同時高端智能設(shè)備市場需求不斷增長，公司把握時機(jī)，加大科研投入，有望鞏固軍用領(lǐng)域高新技術(shù)企業(yè)地位，拓展無人系統(tǒng)在民用領(lǐng)域的應(yīng)用范圍，市場前景廣闊。

成功增資保障高速發(fā)展，公司持續(xù)掌舵錨定方向。公司持續(xù)推進(jìn)“雙百行動”改革，航天飛鴻成功引入外部戰(zhàn)略投資者，實現(xiàn)引資38億元，為航天飛鴻公司快速穩(wěn)定發(fā)展提供了重要資金保障，助力市場份額呈現(xiàn)穩(wěn)中有升。增資完成后，公司對航天飛鴻公司的持股比例由77.5607%變更為73.9118%，仍為航天飛鴻公司控股股東。公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋航天領(lǐng)域重大工程和國防武器裝備重點型號,在無人系統(tǒng)和電線電纜產(chǎn)業(yè)方面積極響應(yīng)市場需求，加速升級轉(zhuǎn)型，保持良好發(fā)展態(tài)勢。

盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司在航天電子的優(yōu)勢地位以及軍貿(mào)市場的快速拓展，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測：7.62/8.76/9.88億元，對應(yīng)PE分別為29/25/22倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：1)下游需求及訂單波動；2)公司盈利不及預(yù)期；3)市場系統(tǒng)性風(fēng)險。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中航證券張超研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)87.01%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.35億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為35.35。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，航天電子行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、存貨/營收率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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