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海汽集團(tuán)（603069）2022年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.40億元，同比增長1.06%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.39億元，扭虧為盈，上年同期虧損0.72億元;2022年底歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為9.80億元，同比增長4.17%。其中，2022Q4實(shí)現(xiàn)營收2.49億元，同比增長56.90%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.37億元，同比扭虧為盈，上年同期虧損1683.20萬元。

客運(yùn)業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化，新型業(yè)務(wù)加快做大：公司持續(xù)挖掘海南客運(yùn)市場，傳統(tǒng)客運(yùn)方面，除通勤車業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，公司新增美蘭機(jī)場、海南航空、南航等公司部分員工的通勤車業(yè)務(wù)。新業(yè)務(wù)方面，公司全年新增校車29臺、校車業(yè)務(wù)營收同比增長41.95%;新開通定制線路15條，投放小客車88輛，定制客運(yùn)業(yè)務(wù)營收同比增長7641%;城鄉(xiāng)一體化業(yè)務(wù)加快布局;海汽網(wǎng)約車業(yè)務(wù)也正式開啟運(yùn)營。我們認(rèn)為隨客流修復(fù)，海汽傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望維持持續(xù)增長，新客運(yùn)業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。

海旅免稅注入穩(wěn)步推進(jìn)，上交所予以受理：海旅免稅為頭部離島免稅運(yùn)營商之一，據(jù)公司公告，2022年1-7月海旅免稅實(shí)現(xiàn)營收23.98億元;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.64億元。其中海旅免稅城實(shí)現(xiàn)營收23.95億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.00億元，對應(yīng)歸母凈利率4.17%，疫情反復(fù)背景下，盈利能力爬升明顯。我們認(rèn)為當(dāng)前島內(nèi)折扣收窄及海南客流維持高景氣背景下，我們預(yù)計(jì)海旅免稅爬坡較為迅速，有望迎來體量、毛利率雙升過程，帶動(dòng)海旅利潤釋放。若后續(xù)海旅免稅順利注入，有望帶動(dòng)公司估值提升。

公司深耕客運(yùn)業(yè)務(wù)，海南客流穩(wěn)健修復(fù)背景下，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)定，新業(yè)務(wù)有望提供增量。海旅免稅高速增長，注入工作穩(wěn)步推進(jìn)，若注入成功，有望形成第二增長曲線，我們預(yù)計(jì)2023年-2025年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.65億元/0.79億元/0.95億元，分別對應(yīng)PE125.40/102.33/85.06X，維持“買入”評級。