2023年1月16日潤(rùn)貝航科（001316）（001316）發(fā)布公告稱(chēng)聚鳴投資黃海昕、創(chuàng)富兆業(yè)陳繼宏 崔華欽于2023年1月13日調(diào)研我司。

具體內(nèi)容如下：

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問(wèn)：請(qǐng)公司與?？松梨诘暮献髑闆r是怎樣的？

答：埃克森美孚早期在中國(guó)與多個(gè)授權(quán)分銷(xiāo)商合作，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及埃克森美孚在全球進(jìn)行分銷(xiāo)商體系的優(yōu)化，公司憑借行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)從成立至今一直與埃克森美孚保持合作，目前?？松梨诠倬W(wǎng)顯示，公司屬于其中國(guó)區(qū)唯一的航空潤(rùn)滑油分銷(xiāo)商采購(gòu)鏈接。

問(wèn)：公司針對(duì)客戶(hù)的信用期和上游供應(yīng)商給公司的信用期是怎樣的？

答：公司針對(duì)主要客戶(hù)的信用為 60-90天，主要供應(yīng)商給予公司的信用期以 30-90天為主。

問(wèn)：2022 年 12 月商飛正式向東航交付了 C919，國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)交付后在維修與保養(yǎng)中使用的航材，向公司采購(gòu)情況是怎樣的？

答：國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)向航司交付后，飛機(jī)日常運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的維修保養(yǎng)由航司統(tǒng)籌安排，所用到的原廠航材由航司或飛機(jī)維修公司向潤(rùn)貝進(jìn)行采購(gòu)。另外，公司全資子公司潤(rùn)和新材料的部分國(guó)產(chǎn)化航材已獲得中國(guó)商飛工藝材料產(chǎn)品批準(zhǔn)書(shū)，未來(lái)品類(lèi)料將不斷擴(kuò)充，因此商飛 C919的交付商用，也是公司國(guó)產(chǎn)化航材業(yè)務(wù)的機(jī)遇之一。

問(wèn)：公司航空非金屬材料、復(fù)合材料、航空清潔用品生產(chǎn)基地新建項(xiàng)目，規(guī)劃產(chǎn)能主要針對(duì)哪些產(chǎn)品？

答：基地?cái)M新建 4 條生產(chǎn)線(xiàn)，分別為年產(chǎn) 1.2 萬(wàn)平方米的艙內(nèi)裝飾膜生產(chǎn)線(xiàn)、1 萬(wàn)平方米的航空特種功能膠帶生產(chǎn)線(xiàn)、250 萬(wàn)升的消毒清洗劑生產(chǎn)線(xiàn)、4500 平方米的飛機(jī)散貨艙地板和 1.8 萬(wàn)平方米的飛機(jī)散貨艙側(cè)板生產(chǎn)線(xiàn)?；亟ǔ珊?，公司將大幅提升自研產(chǎn)品的規(guī)?；a(chǎn)能力，滿(mǎn)足下游客戶(hù)對(duì)航材國(guó)產(chǎn)化的市場(chǎng)需求。

問(wèn)：公司主要產(chǎn)品的銷(xiāo)售與航班起降量的相關(guān)性是怎樣的？未來(lái)隨著疫情對(duì)出行影響的不斷降低，對(duì)公司業(yè)務(wù)的影響是怎樣的？

答：基于近年相關(guān)數(shù)據(jù)的分析，公司主要分銷(xiāo)產(chǎn)品中，航空油料（主要為航空潤(rùn)滑油/潤(rùn)滑脂、航空液壓油等）銷(xiāo)售量變動(dòng)與下游飛機(jī)起飛架次變動(dòng)呈現(xiàn)的正相關(guān)性最為顯著。而 2019、2020、2021年度航空油料占公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為 43.78%、40.38%和 50.11%。就整體趨勢(shì)而言，相關(guān)產(chǎn)品需求將隨著航空運(yùn)營(yíng)情況好轉(zhuǎn)得到提振。

問(wèn)：公司自主研發(fā)產(chǎn)品主要為哪些品類(lèi)，這方面國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)格局是怎樣的？

答：公司形成銷(xiāo)售的自研航材主要包括各類(lèi)航空膠帶、粘接劑與密封膠、壁紙、飛行員耳機(jī)、各類(lèi)航空清洗劑、消毒劑等等。自研產(chǎn)品在 2019、2020、2021 年度和 2022 年上半年毛利率分別為69.02%、69.98%、64.35%和 65%。

由于國(guó)內(nèi)民用航空航材相關(guān)產(chǎn)業(yè)相比國(guó)外起步晚，導(dǎo)致目前國(guó)內(nèi)具有自主研發(fā)能力的企業(yè)數(shù)量少、規(guī)模小且產(chǎn)品品種少，且主要集中在航空化學(xué)品領(lǐng)域。相關(guān)企業(yè)有雅迪力特、成都民航六維航化等。以新三板企業(yè)雅迪力特為例，其主要產(chǎn)品--清洗劑、除冰劑等航空化學(xué)品與公司自主研發(fā)生產(chǎn)的國(guó)產(chǎn)化航材（消毒類(lèi)、清洗類(lèi)、航空壁紙、膠帶等）相比，毛利率略低。

問(wèn)：公司 2021 年期末存貨普遍在一億左右，這是正常水平嗎？

答：公司三年報(bào)告期末，存貨占總資產(chǎn)的平均比例沒(méi)有超過(guò) 30%，處于較為合理的水平。公司的備貨是結(jié)合項(xiàng)目的各階段和經(jīng)驗(yàn)航材清單，并且整合所有客戶(hù)的需求，統(tǒng)一進(jìn)行規(guī)劃。航空業(yè)高度強(qiáng)調(diào)供應(yīng)鏈安全與及時(shí)性，要求供應(yīng)商給與穩(wěn)定的供應(yīng)保障。公司結(jié)合對(duì)未來(lái)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷，基于客戶(hù)數(shù)據(jù)分析需要保有一定量的安全庫(kù)存。這是公司行業(yè)特性和業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定的。

潤(rùn)貝航科（001316）主營(yíng)業(yè)務(wù)：民用航空油料、航空原材料和航空化學(xué)品等航材的分銷(xiāo)業(yè)務(wù)

潤(rùn)貝航科2022三季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入4.05億元，同比下降22.41%；歸母凈利潤(rùn)6002.16萬(wàn)元，同比下降0.56%；扣非凈利潤(rùn)4931.67萬(wàn)元，其中2022年第三季度，公司單季度主營(yíng)收入1.56億元，同比下降2.6%；單季度歸母凈利潤(rùn)1473.92萬(wàn)元，同比下降36.78%；單季度扣非凈利潤(rùn)1468.51萬(wàn)元，負(fù)債率7.92%，投資收益22.75萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用740.08萬(wàn)元，毛利率29.6%。

該股最近90天內(nèi)無(wú)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，潤(rùn)貝航科（001316）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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