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中國銀河 李國洪 石金漫
受益自主品牌新能源汽車銷量快速提升，小彈簧迎來大發(fā)展。華緯科技（001380）深耕彈簧行業(yè)40余年，實(shí)現(xiàn)車用彈簧國產(chǎn)化。公司具備研發(fā)、客戶資源等多項(xiàng)優(yōu)勢，研發(fā)方面，公司為技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，研發(fā)費(fèi)用近三年不斷增長，研發(fā)費(fèi)用率保持在4.5%左右。客戶方面，乘用車客戶覆蓋大多數(shù)頭部自主新能源主機(jī)廠，商用車客戶拓展至海外Tier1。展望未來，公司將持續(xù)受益于自主新能源乘用車快速增長而增長。此外，公司彈簧產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域已由汽車行業(yè)外延至軌道交通、工業(yè)機(jī)器人、農(nóng)用機(jī)械等領(lǐng)域，持續(xù)積累業(yè)績增長潛力。
新產(chǎn)品、新客戶、新產(chǎn)能釋放，公司持續(xù)壯大成長。新產(chǎn)品：公司2023年穩(wěn)定桿出貨量預(yù)計(jì)相比2022年增長一倍以上，預(yù)計(jì)2025年完成10萬套機(jī)器人等機(jī)械類彈簧配套。懸架彈簧等隨著新能源汽車銷量占比不斷提升，帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。新客戶：懸架彈簧產(chǎn)品現(xiàn)已成為長城、比亞迪（002594）、吉利等一流自主品牌供應(yīng)商，未來將會(huì)不斷拓展更多合資及外資新能源車型，受益新能源全球化浪潮。新產(chǎn)能，公司2025年產(chǎn)能預(yù)計(jì)為2022年的2.5倍。
下游汽車彈簧市場發(fā)展向好，公司再迎向上機(jī)遇。乘用車領(lǐng)域，螺旋彈簧是懸架彈簧的主流選擇，國產(chǎn)化空間廣闊。新能源車帶動(dòng)空懸滲透率提升，搭載車型未來價(jià)格區(qū)間有望下降至25萬元。自主品牌借新能源扶搖直上，公司市占率提升空間可期。商用車市場修復(fù)趨勢明確，海外市場銷量企穩(wěn)，公司制動(dòng)彈簧需求穩(wěn)定。
我們預(yù)計(jì)2023年-2025年?duì)I業(yè)收入分別為12.82億元/17.76億元/23.13億元，同比增速分別為44%/39%/30%，歸母凈利潤分為2.08億元/3.08億元/3.92億元，對應(yīng)EPS分別為1.61元/2.39元/3.04元。給予公司2024年25-30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)59.75-71.70元，首次覆蓋給予“推薦”評級(jí)。
