國(guó)金證券股份有限公司姚遙近期對(duì)歐晶科技（001269）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《石英坩堝龍頭，技術(shù)領(lǐng)先+供應(yīng)保障助力成長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)歐晶科技給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為105.00元，當(dāng)前股價(jià)為97.31元，預(yù)期上漲幅度為7.9%。

【資料圖】

歐晶科技

投資邏輯

歐晶科技聚焦單晶硅片配套產(chǎn)品及服務(wù)，石英坩堝產(chǎn)能及出貨位列行業(yè)前三,受益下游需求高景氣，2022年前三季度營(yíng)收/歸母凈利分別同比高增47%、34%至9.39、1.55億元。

量增：光伏高景氣帶動(dòng)坩堝需求提升，N型放量、內(nèi)層砂緊缺提升耗量。石英坩堝是生產(chǎn)單晶硅片的關(guān)鍵耗材，硅料供給釋放后硅片開(kāi)工率有望提升，同時(shí)N型放量提升坩堝耗量，預(yù)計(jì)2022-2024年坩堝需求CARG達(dá)32%。由于石英砂高品質(zhì)原礦資源稀缺、海外企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿低，近年石英砂供給增量有限，預(yù)計(jì)2022-2024年內(nèi)層砂存在供需缺口-0.1/-0.5/-0.4萬(wàn)噸，或?qū)е鹿杵髽I(yè)妥協(xié)使用低品質(zhì)坩堝，進(jìn)一步提升坩堝耗量。公司IPO募資4.3億元用于產(chǎn)能建設(shè)及升級(jí)，2023年坩堝產(chǎn)線(xiàn)將提升至20條，盡享行業(yè)增長(zhǎng)。

利升：技術(shù)領(lǐng)先+鎖定內(nèi)層砂保障品質(zhì)，有望充分甚至超額傳導(dǎo)原材料成本上漲。石英坩堝產(chǎn)品質(zhì)量直接影響拉晶品質(zhì)和成本，公司技術(shù)領(lǐng)先，強(qiáng)化坩堝平均拉晶壽命300-350小時(shí)大幅領(lǐng)先行業(yè)(200小時(shí)以上)，且是為數(shù)不多可量產(chǎn)大尺寸坩堝的廠商之一；此外，公司已與石英砂主要供應(yīng)商美國(guó)西比科國(guó)內(nèi)代理、石英股份（603688）簽署戰(zhàn)略合作框架至2024年底/2026年底，保障核心原料供應(yīng)?？紤]到坩堝含稅價(jià)1.5萬(wàn)元對(duì)應(yīng)硅片生產(chǎn)成本占比僅2.2%，在進(jìn)口砂及高品質(zhì)石英坩堝緊缺的背景下，公司有望憑借技術(shù)領(lǐng)先、原材料供應(yīng)保障、產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)充分甚至超額傳導(dǎo)原材料成本上漲，預(yù)計(jì)2022-2024年坩堝不含稅均價(jià)0.75/1.18/1.26萬(wàn)元/只，單位毛利呈上升趨勢(shì)。

多方優(yōu)勢(shì)綁定頭部客戶(hù)，拓展新客助力份額提升。公司成立起即通過(guò)就近建廠、多業(yè)務(wù)協(xié)同等優(yōu)勢(shì)與TCL中環(huán)（002129）建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，同時(shí)積極拓展新客戶(hù)，2021年非中環(huán)系坩堝銷(xiāo)售占比提升至24.41%，份額有望持續(xù)提升。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議

我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.36/4.51/6.61億元，同比增長(zhǎng)77%/91%/46%。公司有望憑借技術(shù)領(lǐng)先及供應(yīng)保障實(shí)現(xiàn)坩堝產(chǎn)品量利齊升，給予2023年32倍PE估值，目標(biāo)價(jià)105元/股，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

客戶(hù)高度集中風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格及供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，石英坩堝產(chǎn)品銷(xiāo)量下降風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為106.35。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，歐晶科技行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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