國金證券股份有限公司姚遙近期對歐晶科技（001269）進行研究并發(fā)布了研究報告《石英坩堝龍頭，技術領先+供應保障助力成長》，本報告對歐晶科技給出增持評級，認為其目標價位為105.00元，當前股價為97.31元，預期上漲幅度為7.9%。

【資料圖】

歐晶科技

投資邏輯

歐晶科技聚焦單晶硅片配套產品及服務，石英坩堝產能及出貨位列行業(yè)前三,受益下游需求高景氣，2022年前三季度營收/歸母凈利分別同比高增47%、34%至9.39、1.55億元。

量增：光伏高景氣帶動坩堝需求提升，N型放量、內層砂緊缺提升耗量。石英坩堝是生產單晶硅片的關鍵耗材，硅料供給釋放后硅片開工率有望提升，同時N型放量提升坩堝耗量，預計2022-2024年坩堝需求CARG達32%。由于石英砂高品質原礦資源稀缺、海外企業(yè)擴產意愿低，近年石英砂供給增量有限，預計2022-2024年內層砂存在供需缺口-0.1/-0.5/-0.4萬噸，或導致硅片企業(yè)妥協使用低品質坩堝，進一步提升坩堝耗量。公司IPO募資4.3億元用于產能建設及升級，2023年坩堝產線將提升至20條，盡享行業(yè)增長。

利升：技術領先+鎖定內層砂保障品質，有望充分甚至超額傳導原材料成本上漲。石英坩堝產品質量直接影響拉晶品質和成本，公司技術領先，強化坩堝平均拉晶壽命300-350小時大幅領先行業(yè)(200小時以上)，且是為數不多可量產大尺寸坩堝的廠商之一；此外，公司已與石英砂主要供應商美國西比科國內代理、石英股份（603688）簽署戰(zhàn)略合作框架至2024年底/2026年底，保障核心原料供應?？紤]到坩堝含稅價1.5萬元對應硅片生產成本占比僅2.2%，在進口砂及高品質石英坩堝緊缺的背景下，公司有望憑借技術領先、原材料供應保障、產品質量優(yōu)勢充分甚至超額傳導原材料成本上漲，預計2022-2024年坩堝不含稅均價0.75/1.18/1.26萬元/只，單位毛利呈上升趨勢。

多方優(yōu)勢綁定頭部客戶，拓展新客助力份額提升。公司成立起即通過就近建廠、多業(yè)務協同等優(yōu)勢與TCL中環(huán)（002129）建立了穩(wěn)定的合作關系，同時積極拓展新客戶，2021年非中環(huán)系坩堝銷售占比提升至24.41%，份額有望持續(xù)提升。

盈利預測及投資建議

我們預計公司2022-2024年實現歸母凈利2.36/4.51/6.61億元，同比增長77%/91%/46%。公司有望憑借技術領先及供應保障實現坩堝產品量利齊升，給予2023年32倍PE估值，目標價105元/股，給予“增持”評級。

風險提示

客戶高度集中風險，原材料價格及供應風險，石英坩堝產品銷量下降風險，產品價格波動風險。

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為106.35。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，歐晶科技行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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