安信國際認(rèn)為，投資的持續(xù)退出有助于復(fù)星財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定，進(jìn)一步降低杠桿。此外復(fù)星也在積極尋求銀團(tuán)貸款，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)。

12月1日晚間，中山公用（000685）發(fā)布的《簡式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書》顯示，中國華融與上海復(fù)星高科技(集團(tuán))有限公司(以下簡稱“復(fù)星集團(tuán)”)簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，中國華融(02799.HK)擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，增持上市公司8.0449%股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)為6.46元/股，總價(jià)款約7.67億元。

(資料圖片)

按中山公用12月1日的收盤價(jià)7.18元/股計(jì)算，此次轉(zhuǎn)讓折價(jià)約10.03%。交易完成后，復(fù)星集團(tuán)將不再持有中山公用的股份。不算資金成本，這筆交易讓復(fù)星獲得了約2億元盈利。

轉(zhuǎn)手中山公用賺了2億元

早在2014年8月，復(fù)星集團(tuán)就入股了以環(huán)保水務(wù)為核心業(yè)務(wù)的中山公用，彼時(shí)復(fù)星集團(tuán)與中匯集團(tuán)簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，雙方協(xié)商確定轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股10.52元，總價(jià)款為10.65億元。該次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，復(fù)星集團(tuán)獲得中山公用1.01億股股份，占總股本的13%，躍居第二大股東。

2021年11月，中山公用公告稱，由于“自身經(jīng)營計(jì)劃需要”，復(fù)星集團(tuán)計(jì)劃以集中競(jìng)價(jià)、大宗交易方式減持其股份合計(jì)不超過8850.67萬股，不超過總股本的6%。彼時(shí)，復(fù)星集團(tuán)持有中山公用1.82億股，占總股本12.35%。

2022年6月，復(fù)星集團(tuán)完成初步減持計(jì)劃，在計(jì)劃期限內(nèi)通過集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)減持中山公用2950.21萬股，約占總股本的2%。該次減持后，復(fù)星集團(tuán)持有中山公用股份1.53億股，占總股本比例降至10.35%。

此后，復(fù)星集團(tuán)繼續(xù)通過集中競(jìng)價(jià)及大宗交易方式減持中山公用。據(jù)中山公用披露，2022年7月7日至2022年9月27日期間，復(fù)星集團(tuán)累計(jì)通過集中競(jìng)價(jià)和大宗交易合計(jì)減持中山公用3403.81萬股，占總股本2.31%。減持后，復(fù)星集團(tuán)持有中山公用1.19億股，占總股本比例為8.04%。

這一次，復(fù)星集團(tuán)直接將剩余的中山公用股權(quán)“打包”轉(zhuǎn)手給了中國華融。經(jīng)筆者初步統(tǒng)計(jì)，清倉中山公用后，復(fù)星集團(tuán)數(shù)次減持金額合計(jì)入賬12.59億元，相較于入股時(shí)賺了約2億元。

身體和嘴，哪一個(gè)更“誠實(shí)”？

2022年6月，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪將復(fù)星集團(tuán)的核心運(yùn)營主體復(fù)星國際(00656.HK)的Ba3公司家族評(píng)級(jí)列入下調(diào)觀察名單，并認(rèn)為復(fù)星存在流動(dòng)性壓力，一度引發(fā)外界對(duì)其流動(dòng)性的擔(dān)憂。復(fù)星國際發(fā)布的2022年中報(bào)顯示，其總負(fù)債達(dá)到6500億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)76.64%。

對(duì)于外界疑慮，復(fù)星國際首席財(cái)務(wù)官龔平在業(yè)績說明會(huì)上強(qiáng)調(diào)，“6500億元”是市場(chǎng)誤讀，這一說法實(shí)質(zhì)上完全是混淆了不同的概念，復(fù)星國際真實(shí)的企業(yè)債務(wù)是2600億元。

9月13日，趕在臺(tái)風(fēng)“梅花”到來之前，復(fù)星系掌舵人郭廣昌匆匆結(jié)束海外幾個(gè)月的“差旅”，火速回國。為應(yīng)對(duì)“復(fù)星資金鏈斷裂、資不抵債”的傳言，郭廣昌分別在9月13日、9月15日、10月25日發(fā)微博進(jìn)行澄清。對(duì)于“負(fù)債6500億”的說法，郭廣昌堅(jiān)稱“是謠言”，并表示復(fù)星集團(tuán)層面的債務(wù)約1000億元，“財(cái)務(wù)非常健康”。

不過，對(duì)于“財(cái)務(wù)非常健康”的復(fù)星來說，四處減持卻是實(shí)打?qū)嵉?。年?nèi)，復(fù)星系已經(jīng)大幅減持青島啤酒（600600）、海南礦業(yè)（601969）、泰和科技（300801）、三元股份（600429）、酷特智能（300840）、中糧科工（301058）、ST廣田（002482）等多只個(gè)股。

郭廣昌回國后，復(fù)星系加速了旗下各種資產(chǎn)的減持，首當(dāng)其沖的是復(fù)星醫(yī)藥（600196），9月14日至9月30日，復(fù)星集團(tuán)累計(jì)減持復(fù)星醫(yī)藥3910.66萬股，減持比例1.46%，減持總金額11.83億元，這也是復(fù)星醫(yī)藥上市24年來，首次遭遇來自大股東的減持。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月以來，復(fù)星集團(tuán)減持資產(chǎn)包括復(fù)星醫(yī)藥、復(fù)星旅文(01992.HK)、新華保險(xiǎn)（601336）、豫園股份（600655）少部分股權(quán)，以及南鋼股份（600282）60%股權(quán)，另出售金徽酒（603919）、招金礦業(yè)(01818.HK)等。

雖然手上減持資產(chǎn)加速“瘦身”，但聲勢(shì)上復(fù)星集團(tuán)依舊“不服輸”。9月16日，摩根士丹利發(fā)表報(bào)告稱，近期半年報(bào)復(fù)星合并層面負(fù)債數(shù)字主要是子公司層面的債務(wù)數(shù)字，其集團(tuán)控股層面僅為930億元左右，包括境內(nèi)外債券和銀行貸款等。

另外，對(duì)于降低復(fù)星評(píng)級(jí)的“始作俑者”穆迪，復(fù)星國際表示已于10月12日正式通知對(duì)方，終止與其就評(píng)級(jí)服務(wù)的商業(yè)合作，并從當(dāng)日起停止向其提供相關(guān)信息。

安信國際近日發(fā)布的研報(bào)或從側(cè)面反映出復(fù)星國際的隱憂。截至2022年6月，復(fù)星國際的杠桿率56.8%(2021年為53.8%)，平均債務(wù)成本4.5%(2021年為4.6%)，現(xiàn)金余額1176億，集團(tuán)層面有息負(fù)債約1000億元，其中公開市場(chǎng)債券約500億元，銀團(tuán)貸款約500億元。

研報(bào)指出，復(fù)星集團(tuán)近期為應(yīng)對(duì)債券市場(chǎng)的短期收縮，陸續(xù)減持部分資產(chǎn)，保障公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。同時(shí)公司將繼續(xù)聚焦“為全球家庭提供健康幸福生活”的戰(zhàn)略，積極退出非戰(zhàn)略、非核心資產(chǎn)。安信國際認(rèn)為，投資的持續(xù)退出有助于復(fù)星財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定，進(jìn)一步降低杠桿。此外復(fù)星也在積極尋求銀團(tuán)貸款，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)。

但事實(shí)上，復(fù)星依舊在債務(wù)瘦身過程中“偷偷發(fā)育”，并釋放出了一些積極的信號(hào)。在超量私募姜利光看來，復(fù)星是“該收縮的收縮，該繼續(xù)發(fā)展的繼續(xù)發(fā)展”。

“我不信復(fù)星會(huì)完全放棄房地產(chǎn)市場(chǎng)，只是會(huì)選擇性地做精選項(xiàng)目?！苯飧嬖V筆者，“根據(jù)大摩的分析，復(fù)星國際仍舊將復(fù)星醫(yī)藥、豫園股份、復(fù)星旅游文化及保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)視作核心資產(chǎn)，公司管理層也強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)專注于消費(fèi)相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展?！?/p>

2022年2月，復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)收購了The Prosperity Company 70%的股份；3月，復(fù)星宣布以63.42億元收購?fù)鉃┙鹑谥行?0%股權(quán)；6月，復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)達(dá)成協(xié)議擬收購秘魯?shù)谌蟊ｋU(xiǎn)公司La Positiva公司余下最少40.5%的股份。10月25日，豫園股份又公告稱，此前公司與螞蟻集團(tuán)聯(lián)合拿下的上海黃浦區(qū)老城廂歷史文化風(fēng)貌區(qū)16宗地塊(即福佑地塊)，最終出讓價(jià)格129.3億元，成為上海灘新地王。該項(xiàng)目將由豫園股份主導(dǎo)項(xiàng)目整體開發(fā)，福佑地塊是其打造“大豫園片區(qū)”的組成部分。

“整體來看，保有大量的現(xiàn)金是明智的選擇，一旦全球經(jīng)濟(jì)遭遇變數(shù)，現(xiàn)金流充沛的公司才能在未來有更多的生存空間，甚至抄底廉價(jià)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)?！苯馊缡钦f。

(編輯：海狼 付海霞)