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三只松鼠為什么不行了?傳統(tǒng)電商渠道優(yōu)勢(shì)逐漸喪失 線下擴(kuò)張受挫

來(lái)源:新浪財(cái)經(jīng) | 2022-12-14 18:24:41 |

,IDG旗下NICE GROWTH LIMITED再度拋出針對(duì)三只松鼠(300783)的減持計(jì)劃。

2020年7月以來(lái),IDG旗下兩家機(jī)構(gòu)已經(jīng)完成了四輪減持,總計(jì)減持13.23%。今日資本也減持了接近4%的股份。目前IDG及今日資本合計(jì)持股仍高達(dá)25.09%,這兩家機(jī)構(gòu)的減持計(jì)劃還在繼續(xù)。

從業(yè)績(jī)來(lái)看,三只松鼠仍未迎來(lái)拐點(diǎn),前三季營(yíng)收同比減少了近25%,電商渠道收入下滑近17%,線下渠道由于大量關(guān)店的原因,收入也在快速萎縮。


(相關(guān)資料圖)

IDG 旗下機(jī)構(gòu)再度減持三只松鼠

機(jī)構(gòu)針對(duì)三只松鼠的減持還在繼續(xù)!

12月11日晚間,IDG旗下NICE GROWTH LIMITED再度拋出減持計(jì)劃,擬在未來(lái)六個(gè)月減持不超過(guò)6%的三只松鼠股份。

IDG可以算是成就三只松鼠的投資機(jī)構(gòu)。根據(jù)公開(kāi)信息,IDG資本參與了三只松鼠從A輪到C輪的融資。上市前IDG旗下NICE GROWTH LIMITED和GAO ZHENG CAPITAL LIMITED合計(jì)持有27.66%的股份,是三只松鼠第二大股東。此外,今日資本也是三只松鼠前期重要的機(jī)構(gòu)股東,上市前持有其18.64%的股份。

2019年7月三只松鼠登上A股市場(chǎng),這兩家機(jī)構(gòu)的持股在鎖定一年后于2020年7月正式解禁。而IDG與今日資本也開(kāi)始了一輪又一輪減持。

據(jù)公開(kāi)信息統(tǒng)計(jì),2020年7月以來(lái),IDG旗下兩家機(jī)構(gòu)已經(jīng)完成了四輪減持,總計(jì)減持13.23%的持股。解禁時(shí)其持股比例達(dá)到24.83%,經(jīng)過(guò)兩年多的減持,目前仍持有11.63%的股份。

今日資本旗下的LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED于2020年7月解禁后減持了2.36%的股份,今年7月再度發(fā)布公告,擬在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)減持不超過(guò)6%的持股。12月9日披露稱,已經(jīng)減持了1.24%的股份,目前其持股下降到13.46%,公告中稱“減持計(jì)劃尚未實(shí)施完畢”,因此未來(lái)很可能繼續(xù)減持。

而伴隨著這兩家機(jī)構(gòu)減持的是三只松鼠股價(jià)的不斷下跌。三只松鼠上市后股價(jià)最高漲至89.96元(前復(fù)權(quán)),2020年6月解禁前一個(gè)月開(kāi)始下跌,從2020年7月到現(xiàn)在,股價(jià)已經(jīng)跌去7成。

目前IDG及今日資本合計(jì)持股仍高達(dá)25.09%,如果按照預(yù)披露公告上限減持,那就意味著未來(lái)六個(gè)月,兩家機(jī)構(gòu)還有超過(guò)10%的持股將減持,這勢(shì)必會(huì)對(duì)股價(jià)造成較大的壓力。

這兩家機(jī)構(gòu)中值得注意的是今日資本,今日資本投資過(guò)很多成功的消費(fèi)品牌,至今仍持有良品鋪?zhàn)樱?03719),且未進(jìn)行過(guò)減持。而在2020年7月三只松鼠解禁后減持了2.36%的股份,套現(xiàn)5.36億元,不僅收回投資還獲得了超過(guò)600%的回報(bào)。此后今日資本一直未減持三只松鼠,直到今年7月份才重新發(fā)布公告,擬大舉減持。

三只松鼠現(xiàn)在的股價(jià)相比今年年初已經(jīng)跌去了四成,在股價(jià)低點(diǎn)選擇大幅減持,一定程度上能夠反映今日資本對(duì)三只松鼠的悲觀。

三只松鼠為什么不行了?

從2020年開(kāi)始,三只松鼠的營(yíng)收增長(zhǎng)就戛然而止。上市前三年?duì)I收保持著35%的年復(fù)合增速,而2020年及2021年,營(yíng)收分別減少3.72%及0.24%,今年前三季營(yíng)收更是加速下滑了24.57%,扣非凈利潤(rùn)則一舉下滑92%。其中第二季度和第三季度營(yíng)收下滑幅度均超過(guò)33%,二季度甚至出現(xiàn)虧損。

同行業(yè)的良品鋪?zhàn)雍蛠?lái)伊份(603777)今年前三季營(yíng)收增幅均在6%以上,相比之下,三只松鼠的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是最弱的。

造成三只松鼠業(yè)績(jī)大幅下滑的主要原因是主流電商渠道流量的下滑。在堅(jiān)果零食行業(yè)中,三只松鼠依靠線上起家,其主要收入來(lái)源也是傳統(tǒng)電商渠道。

上市前三只松鼠來(lái)自天貓、京東等第三方平臺(tái)的收入占到總收入的90%左右。從2020年開(kāi)始,第三方電商平臺(tái)貢獻(xiàn)的收入呈現(xiàn)連續(xù)下滑趨勢(shì),2020年及2021年分別同比下滑27%、10%。新渠道——線下店及新分銷等貢獻(xiàn)的增量補(bǔ)上了電商減少的部分,所以這兩年總營(yíng)收沒(méi)有出現(xiàn)大的降幅。

今年上半年第三方電商平臺(tái)收入下滑17%,同時(shí)大量關(guān)閉投食店和聯(lián)盟店,導(dǎo)致線下店收入同比減少了32%,新分銷也減少了32%,線上線下(300959)一起熄火導(dǎo)致總營(yíng)收大幅下滑。

盡管經(jīng)過(guò)了幾年的渠道多元化,截至2021年第三方電商平臺(tái)貢獻(xiàn)的營(yíng)收仍占到66%。傳統(tǒng)電商平臺(tái)依然是三只松鼠主要收入來(lái)源(2021年來(lái)自天貓系及京東系的收入合計(jì)占電商平臺(tái)收入的83%),但是令人擔(dān)憂的是,第三方電商平臺(tái)的收入從2020年以來(lái)就一直在縮減,2019年第三方電商平臺(tái)收入高達(dá)98.69億元,2021年已經(jīng)下降至64.79億元,目前仍沒(méi)有止血的跡象。

2020年以來(lái),三只松鼠營(yíng)收停滯的直接原因是第三方電商渠道收入萎縮,而造成電商渠道收入萎縮的根本原因是直播電商興起后,電商渠道去中心化加速,天貓和京東的流量被分流。僅從2021年來(lái)看,天貓系收入同比減少了22%,京東系則減少了近12%。而在天貓及京東收入萎縮的同時(shí),其他線上平臺(tái)收入并沒(méi)有做起來(lái)。

在野蠻生長(zhǎng)時(shí)代,三只松鼠充分利用了天貓和京東的流量,比如在最高峰的2019年,其天貓品牌粉絲數(shù)量和京東品牌粉絲數(shù)量均位居第一。掌握優(yōu)質(zhì)流量和數(shù)據(jù)的三只松鼠,利用輕資產(chǎn)模式創(chuàng)造了高增長(zhǎng)神話。但如今,隨著電商渠道的去中心化,三只松鼠優(yōu)勢(shì)不再。

此前三只松鼠一個(gè)重要的成長(zhǎng)邏輯是,公司在成長(zhǎng)到一定規(guī)模后,憑借自身的品牌優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì),開(kāi)始擴(kuò)張SKU,形成平臺(tái)型公司。而隨著電商渠道的多元化,這個(gè)邏輯被證偽,公司近兩年也一直在削減SKU。

線下破局之路同樣不順利,在經(jīng)過(guò)幾年的線下擴(kuò)張之后,今年公司開(kāi)始了大量關(guān)店。上半年線下店收入僅為6.37億元。

對(duì)于休閑食品公司來(lái)說(shuō),壁壘無(wú)非來(lái)自兩個(gè)方面——品牌和渠道。在品牌方面,三只松鼠還沒(méi)有建立起區(qū)別于其他堅(jiān)果零食廠商的品牌力。而在渠道方面,三只松鼠原先的優(yōu)勢(shì)正在逐步喪失。與此相反,洽洽食品(002557)深耕經(jīng)銷商渠道,良品鋪?zhàn)訄?jiān)守線下店,這兩家公司都保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)。

三只松鼠接下來(lái)要如何破局呢?

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