2023年3月2日尚太科技（001301）（001301）發(fā)布公告稱公司于2023年3月1日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，Springs Capital羅怡達(dá)、國(guó)海證券洪瑤、國(guó)聯(lián)證券（601456）管超、國(guó)盛證券林卓欣、合眾易晟虞利洪、厚新投資張志 田劉姝琪、華創(chuàng)證券何家金、華福證券鄧偉 游寶來(lái)、華金證券張文臣、華泰證券連楷昇 邊文姣、華西證券（002926）李唯嘉、博榮基金張羽、嘉合基金孫國(guó)萌、嘉實(shí)基金劉帥 吳振坤、開(kāi)源證券沈成宇、蘭馨亞洲黃韜 劉天益、龍贏富澤顧雨夢(mèng)、民生證券李孝鵬、磐澤資產(chǎn)張聲寶、平安養(yǎng)老張甡、榮冰投資劉一隆、睿億投資劉笑涵、財(cái)通電新程嘉琳、上海證券劉昊楠、慎知資產(chǎn)陸星挺、盛錦銘洋薛世雄 杜國(guó)洋、太平洋證券王興網(wǎng)、泰融基金薛彥杰、天弘基金盛賢、西部證券（002673）侯立森、汐泰投資何亞?wèn)|、銀河證券劉蘭程、長(zhǎng)安信托胡少平、誠(chéng)旸投資尹競(jìng)超、長(zhǎng)江養(yǎng)老蔡晗煬、長(zhǎng)江證券葉之楠、招商證券陳宇超、中庚基金王啊濤、中金公司（601995）劉爍、中金基金趙潔、中泰證券（600918）朱柏睿 王欣悅、中信證券張璟 米祖亮、中銀證券（601696）李揚(yáng)、中郵證券虞潔攀、東方財(cái)富（300059）證券張?jiān)鼍?武珊 楊勁、東方證券楊雨濃、東吳證券岳斯瑤、固禾資產(chǎn)紀(jì)雙陸、觀富資產(chǎn)謝吉參與。

具體內(nèi)容如下：

問(wèn)：請(qǐng)介紹一下山西尚太三期和北蘇總部建設(shè)情況？公司目前產(chǎn)能規(guī)模？山西尚太四期進(jìn)展情況？

【資料圖】

答：北蘇總部已于2022年6月開(kāi)始逐步投產(chǎn)，山西尚太三期已于2022年第三季度開(kāi)始逐步投產(chǎn)，截至目前北蘇總部和山西尚太三期均已投產(chǎn)，投入使用。因石墨化是鋰離子電池人造石墨負(fù)極材料核心和必選工序，所以公司以關(guān)鍵設(shè)備石墨化爐產(chǎn)能來(lái)計(jì)算公司負(fù)極材料產(chǎn)能，截至目前，公司（包含山西和河北所有生產(chǎn)基地）包含石墨化的全工序一體化有效年產(chǎn)能約24萬(wàn)噸。山西尚太四期規(guī)劃年產(chǎn)能約30萬(wàn)噸，截至目前，尚處于辦理前期手續(xù)階段，進(jìn)展順利。公司根據(jù)目前市場(chǎng)情況，目前計(jì)劃2023年第二季度開(kāi)工建設(shè)，2024年第二季度逐步投產(chǎn)。實(shí)際建設(shè)計(jì)劃和產(chǎn)能釋放時(shí)間也需要根據(jù)市場(chǎng)供需情況來(lái)決定，可能會(huì)提前或延遲。預(yù)計(jì)在未來(lái)幾年，公司將形成全工序一體化年產(chǎn)鋰離子電池人造石墨負(fù)極材料約50萬(wàn)噸的產(chǎn)能規(guī)模，以適應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)的市場(chǎng)和客戶需求。

問(wèn)：公司成本做到行業(yè)領(lǐng)先的原因？

答：公司成本做到行業(yè)領(lǐng)先關(guān)鍵是以石墨化為核心的高水平一體化生產(chǎn)基地的構(gòu)建，隨著近期石墨坩堝價(jià)格的下降，目前公司石墨化工序單噸成本已經(jīng)控制在6200元以內(nèi)，石墨化成本處于行業(yè)較低水平。公司石墨化成本領(lǐng)先的主要原因?yàn)橐皇潜簾に嚨拈_(kāi)創(chuàng)性應(yīng)用。公司開(kāi)創(chuàng)性的在石墨化工序前增加了焙燒工序，經(jīng)過(guò)焙燒之后，物料的密度大幅提升60%以上，石墨化爐的裝爐產(chǎn)量大幅提升，同時(shí)經(jīng)過(guò)焙燒之后，部分雜質(zhì)、揮發(fā)分逸出，有利于后續(xù)石墨化工序的送電曲線控制，耗電量將有所下降；提高物料品質(zhì)穩(wěn)定性、均一性，同時(shí)減少污染物的排放，資源節(jié)約，環(huán)境友好，基本杜絕噴爐的安全事故風(fēng)險(xiǎn)。雖然目前同行業(yè)公司雖有所布局，但開(kāi)發(fā)起步較晚，在工藝、設(shè)備掌握、送電曲線、溫度控制等方面不及公司；二是公司長(zhǎng)期從事石墨化工序加工，生產(chǎn)管理、質(zhì)量控制能力較強(qiáng)。公司轉(zhuǎn)型做負(fù)極材料前，在石墨化領(lǐng)域已經(jīng)積累了豐富的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)、工藝管控能力。在滿足品質(zhì)要求的前提下，目前公司石墨化爐周轉(zhuǎn)率、單噸人工成本控制、石墨坩堝使用等方面在行業(yè)內(nèi)均處于領(lǐng)先狀態(tài)，生產(chǎn)效率較高；三是公司對(duì)石墨化設(shè)備及工藝的充分掌握，不斷技術(shù)迭代更新。自公司創(chuàng)立起，已在河北和山西生產(chǎn)基地先后自行設(shè)計(jì)出七代石墨化爐，經(jīng)過(guò)多次迭代更新，石墨化爐的尺寸越來(lái)越大，變壓器容量越來(lái)越高，產(chǎn)量快速提升的同時(shí)，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，單位生產(chǎn)成本快速下降，目前最新的石墨化爐在行業(yè)內(nèi)處于工藝技術(shù)領(lǐng)先。四是公司生產(chǎn)基地布局合理適中，區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著。公司主要生產(chǎn)基地坐落于華北地區(qū)，距離石墨化所需中硫煅后焦的主要供應(yīng)商焦廠以及附屬產(chǎn)品石墨化焦主要客戶鋼廠的距離較為適中和平衡，與我國(guó)西南地區(qū)和西北地區(qū)相比，石墨化焦的經(jīng)營(yíng)效率較高，公司現(xiàn)有區(qū)位便利開(kāi)展石墨化焦的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。公司不僅在石墨化工序上成本和品質(zhì)優(yōu)勢(shì)突出，在其他如破碎、造粒、炭化等工序上，其裝備和產(chǎn)線的設(shè)計(jì)和布局也更為合理，工藝的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的組織管理較為科學(xué)，人均產(chǎn)出等效率指標(biāo)較高，構(gòu)建了業(yè)內(nèi)全工序成本領(lǐng)先的人造石墨負(fù)極材料一體化生產(chǎn)基地。

問(wèn)：公司石墨化爐與廂式爐、連續(xù)化石墨化爐的比較？

答：連續(xù)化石墨爐是一種高度自動(dòng)化的新型石墨化裝備，理論研究已經(jīng)多年，在生產(chǎn)周期、清潔環(huán)保方面具有優(yōu)勢(shì)，但是因石墨化爐需要承受近3000攝氏度的高溫，對(duì)石墨化爐耐火層的耗材要求極高，新材料，新裝備，兩者相輔相成，而在目前材料體系內(nèi)，在高度自動(dòng)化裝備下，尋求低成本、高效率、低維護(hù)、安全系數(shù)高的耐超高溫的受熱耗材，難度較大。在目前小爐子的試驗(yàn)階段，熱效率低，電耗遠(yuǎn)高于成熟的艾奇遜爐子，爐子放大試驗(yàn)?zāi)壳斑€難以開(kāi)展，截至目前，連續(xù)化石墨化爐尚未規(guī)模量產(chǎn)應(yīng)用。廂式爐目前在國(guó)內(nèi)有部分廠商量產(chǎn)應(yīng)用，具有能耗低、單爐加工量較大，不需要石墨坩堝，生產(chǎn)成本相比傳統(tǒng)艾奇遜石墨化低，但是石墨化度相比艾奇遜石墨化爐低些，無(wú)法滿足中高端負(fù)極材料石墨化要求，升溫、保溫和降溫慢，導(dǎo)致生產(chǎn)周期長(zhǎng)，而且物料大批量集中于廂式爐腔內(nèi)，送電曲線、溫度控制不好掌控，使得物料受熱不均勻，物料的穩(wěn)定性、均一性差，尤其負(fù)極關(guān)鍵指標(biāo)-比表面難以精確控制。公司全部是艾奇遜坩堝石墨化爐，經(jīng)過(guò)多次迭代更新，作為行業(yè)艾奇遜坩堝爐優(yōu)秀代表，在能耗、成本控制方面與領(lǐng)先的廂式爐不相上下，而且在物料石墨化度、產(chǎn)品穩(wěn)定與均一性、比表面積控制、安全性等方面優(yōu)于廂式爐，能夠滿足中高端負(fù)極材料的大規(guī)模交付要求，另外廂式爐的送電和冷卻周期較長(zhǎng)，周轉(zhuǎn)效率遠(yuǎn)低于艾奇遜坩堝石墨化爐。

問(wèn)：公司產(chǎn)線單位產(chǎn)能資本支出較低的原因？

答：公司新建的山西一期、二期、三期和北蘇均為含石墨化工序的一體化生產(chǎn)基地，其中主要投資支出為石墨化生產(chǎn)線，石墨化生產(chǎn)線投資支出和石墨化工序的生產(chǎn)效率決定了單位產(chǎn)能資本支出。一方面，公司工程項(xiàng)目建設(shè)未采用常見(jiàn)總承包模式，而是采用平行發(fā)包，即“清包”模式，將工程項(xiàng)目拆分若干個(gè)子項(xiàng)目，主要工程材料由公司自行置辦，節(jié)省了工程支出，特別是主要投資支出的石墨化生產(chǎn)線，均為公司自行設(shè)計(jì)和建造，大大節(jié)省了石墨化產(chǎn)線建設(shè)支出；另一方面，公司石墨化爐已進(jìn)行多次迭代更新，石墨化工序生產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率相比同行較高，單爐產(chǎn)量較高，攤薄了產(chǎn)線的固定資產(chǎn)建設(shè)投資，導(dǎo)致單位產(chǎn)能資本支出較低。

問(wèn)：請(qǐng)介紹一下公司的客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)？

答：截至目前，公司負(fù)極材料產(chǎn)品主要應(yīng)用于動(dòng)力電池領(lǐng)域，部分應(yīng)用于儲(chǔ)能電池領(lǐng)域，快充產(chǎn)品和儲(chǔ)能產(chǎn)品均已批量供貨量產(chǎn)。儲(chǔ)能電池是公司2023年重點(diǎn)開(kāi)拓的產(chǎn)品領(lǐng)域。儲(chǔ)能電池因?yàn)槠涫褂锰匦?，整體能量密度和倍率性能要求低，下游客戶對(duì)成本的敏感性較高，總體的產(chǎn)品平均成本低于動(dòng)力電池，這也是公司較為擅長(zhǎng)的領(lǐng)域。公司目前最大客戶是行業(yè)龍頭寧德時(shí)代（300750），除了寧德時(shí)代，公司目前主要客戶還有國(guó)軒高科（002074）、蜂巢能源、寧德新能源、瑞浦蘭鈞、欣旺達(dá)（300207）、遠(yuǎn)景動(dòng)力等。寧德時(shí)代為公司最早開(kāi)拓的負(fù)極材料核心客戶，按負(fù)極材料收入統(tǒng)計(jì)，2019年超過(guò)90%，后由于公司持續(xù)開(kāi)拓市場(chǎng)，到2022年低于70%。寧德時(shí)代為行業(yè)龍頭，公司基于下游市場(chǎng)占有率情況、客戶資質(zhì)等，踐行優(yōu)質(zhì)大客戶戰(zhàn)略，與其保持長(zhǎng)期的深度合作關(guān)系，預(yù)計(jì)未來(lái)對(duì)寧德時(shí)代負(fù)極材料銷售比重將較為穩(wěn)定。公司目前為寧德時(shí)代和國(guó)軒高科非常重要的負(fù)極材料供應(yīng)商。在2022年度，寧德時(shí)代供應(yīng)商大會(huì)上，作為負(fù)極材料行業(yè)唯一獲獎(jiǎng)企業(yè)，公司榮獲寧德時(shí)代最具分量的“年度優(yōu)秀供應(yīng)商”稱號(hào)，公司同時(shí)榮獲國(guó)軒高科負(fù)極材料供應(yīng)商唯一的“2022年度鉆石供應(yīng)商”稱號(hào)。

尚太科技（001301）主營(yíng)業(yè)務(wù)：鋰離子電池負(fù)極材料以及碳素制品的研發(fā)、生產(chǎn)加工和銷售

尚太科技2022三季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入35.36億元，同比上升148.94%；歸母凈利潤(rùn)10.46億元，同比上升209.32%；扣非凈利潤(rùn)10.39億元，同比上升208.44%；其中2022年第三季度，公司單季度主營(yíng)收入13.39億元，同比上升95.82%；單季度歸母凈利潤(rùn)3.54億元，同比上升116.8%；單季度扣非凈利潤(rùn)3.53億元，同比上升117.19%；負(fù)債率52.63%，財(cái)務(wù)費(fèi)用6922.96萬(wàn)元，毛利率43.13%。

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為103.91。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，尚太科技（001301）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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