民生證券股份有限公司馬天詣,謝致遠(yuǎn)近期對(duì)數(shù)據(jù)港（603881）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：下游景氣回暖，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)將至》，本報(bào)告對(duì)數(shù)據(jù)港給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為34.2元。

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數(shù)據(jù)港

數(shù)據(jù)港發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)。2022年3月10日，數(shù)據(jù)港發(fā)布2022年度報(bào)告。收入14.6億元，同比增長(zhǎng)16.9%；歸母凈利潤(rùn)1.1億元，同比下降5.5%；EBITDA10.2億元，同比增長(zhǎng)21.5%。單季度看，4Q22收入3.6億元，同比下滑7.3%；歸母凈利潤(rùn)0.4億元，同比增長(zhǎng)128.0%。

手握核心資源，聚焦算力高需求地區(qū)。分業(yè)務(wù)看，2022年IDC服務(wù)業(yè)、IDC解決方案、云銷售分別實(shí)現(xiàn)收入14.5億元/281萬(wàn)元/27萬(wàn)元。分地區(qū)看，長(zhǎng)三角、大灣區(qū)、京津冀收入占比35.5%/21.3%/40.0%，毛利率分別為11.1%/37.7%/38.1%。目前公司已建成35座數(shù)據(jù)中心，運(yùn)營(yíng)IT兆瓦數(shù)達(dá)371MW，按5KW標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜折算合計(jì)約7.42萬(wàn)個(gè)標(biāo)準(zhǔn)柜。根據(jù)中國(guó)信通院聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)第三方數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商分析報(bào)告(2022年)》，數(shù)據(jù)港總體規(guī)模已躍升至行業(yè)第二。公司緊跟國(guó)家“東數(shù)西算”政策，在東西部國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)均有布局，我們認(rèn)為隨著公司未來廊坊、閔行等項(xiàng)目建設(shè)完成，整體規(guī)模將得到進(jìn)一步提升，客戶群體更趨于多元化。

泛在算力互聯(lián)需有望增多，算力網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新加速。金融、交通、教育、工業(yè)等行業(yè)對(duì)泛在算力場(chǎng)景的需求不斷增長(zhǎng)，用戶需要隨時(shí)隨地可接入的更優(yōu)惠、更高質(zhì)的算力服務(wù)，基于算力泛在使用和交易需求衍生的算力網(wǎng)絡(luò)成為下一代算力基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的重點(diǎn)。中國(guó)聯(lián)通在全國(guó)多地開展算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)試點(diǎn)，通過算力網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)鏈、網(wǎng)絡(luò)切片、資源感知實(shí)現(xiàn)算力資源調(diào)度和感知，形成云網(wǎng)安一體服務(wù)。中國(guó)電信（601728）在算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)過程中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)“云”為核心，側(cè)重網(wǎng)絡(luò)、算力和存儲(chǔ)三大資源相互融合，推進(jìn)天翼云持續(xù)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)天翼云節(jié)點(diǎn)和天翼邊緣節(jié)點(diǎn)統(tǒng)一管理調(diào)度，云網(wǎng)融合、云邊協(xié)同是電信云的優(yōu)勢(shì)。中國(guó)移動(dòng)（600941）重點(diǎn)改造底層算力基礎(chǔ)設(shè)施，基于X86和ARM架構(gòu)打造通用算力網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)基于GPU、ASIC不斷豐富智能算力。我們認(rèn)為，我國(guó)正處于各行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加速期，以數(shù)據(jù)中心為代表的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)用場(chǎng)景仍將進(jìn)一步擴(kuò)大，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)將迎來更大機(jī)遇，發(fā)展前景將更為廣闊。

投資建議：我們看好“東數(shù)西算”+AI大參數(shù)模型背景下，下游企業(yè)需求復(fù)蘇。我們認(rèn)為隨著公司多地?cái)?shù)據(jù)中心擴(kuò)建平穩(wěn)落地，多元的客戶結(jié)構(gòu)也有望增強(qiáng)公司收入規(guī)?；?yīng)，并帶來更平穩(wěn)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。預(yù)計(jì)23年~25年公司收入16.6/18.5/19.9億元，EBITDA11.0/13.3/15.2億元，對(duì)應(yīng)3月14日收盤價(jià)EV/EBITDA13/10/9x，歸母凈利潤(rùn)1.6/2.4/2.6億元，對(duì)應(yīng)3月14日收盤價(jià)P/E68/47/43x。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目交付風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券馬天詣研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為56.22%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.5億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為42.75。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為42.34。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，數(shù)據(jù)港行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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