財信證券股份有限公司周策,楊鑫近期對天賜材料（002709）進行研究并發(fā)布了研究報告《電解液龍頭企業(yè)綜合優(yōu)勢凸顯》，本報告對天賜材料給出買入評級，認為其目標價位為62.67元，當前股價為41.89元，預期上漲幅度為49.61%。

天賜材料

(資料圖片)

投資要點：

事件：公司發(fā)布2022年年度報告，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入223.17億元，同比增長101.22%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤57.14億元，同比增長158.77%；其中實現(xiàn)歸屬于上市公司扣除非經(jīng)常性損益凈利潤為55.39億元，同比增長155.38%。

電解液業(yè)務快速增長，盈利能力遠超行業(yè)：公司2022年鋰離子電池材料業(yè)務全年實現(xiàn)營業(yè)收入208.22億元，同比增長113.94%。2022年公司新電解液產(chǎn)能如期投產(chǎn)并釋放，確保了產(chǎn)品能夠按時生產(chǎn)并完成交付，支撐公司電解液銷量快速增長，全年電解液銷量同比增長122%。盡管四季度公司營收及凈利均出現(xiàn)環(huán)比下滑，但整體盈利能力遠超行業(yè)平均水平。

磷酸鐵業(yè)務有望成為新增長點：公司正極材料業(yè)務于2022年開始放量，磷酸鐵銷量同比增長71%，收入比重逐漸增加，隨著宜昌基地年產(chǎn)30萬噸磷酸鐵項目（一期）的落地及二期工廠的推進，預計磷酸鐵產(chǎn)品將于2023年迎來放量，成為公司未來新的營收及利潤增長點之一。

進軍鋰離子電池輔材業(yè)務：2022年6月公司憑借深厚的技術積累和積極的資金投入，正式發(fā)布鋰離子電池粘結(jié)劑和PACK/模組用膠粘劑的新技術與新產(chǎn)品，贏得了市場熱烈的反響。公司積極與各大電芯客戶推進項目合作，并取得了積極的成果，標志著公司正式進軍鋰離子電池輔材領域。同時，公司于2022年11月公告披露收購東莞騰威85%股權，進一步實現(xiàn)鋰離子電池用膠領域產(chǎn)品線的搭建，為后續(xù)新利潤增長極的實現(xiàn)打下堅實基礎。

投資建議：考慮到競爭格局變化及電解液價格大幅下跌，我們下調(diào)公司盈利預測，預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利48.30、61.06、78.06億元（原預期2023-2024年實現(xiàn)歸母凈利71.75、81.05億元），對應PE分別為17.07、13.50、10.56倍?？紤]到公司是電解液行業(yè)的龍頭企業(yè)，在生產(chǎn)成本、客戶覆蓋等方面具有明顯的優(yōu)勢，給予公司2023年25倍PE，對應目標價62.67元，維持“買入”評級。

風險提示：新能車銷量不及預期；儲能裝機不及預期；競爭格局惡化。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券劉巍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.35%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利71.22億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為11.38。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為69.36。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，天賜材料（002709）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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