財信證券股份有限公司周策,楊鑫近期對寧德時代（300750）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《深度綁定本田，助力市占率繼續(xù)提升》，本報告對寧德時代給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為629.62元，當(dāng)前股價為402.3元，預(yù)期上漲幅度為56.51%。

寧德時代

投資要點(diǎn)：

(相關(guān)資料圖)

事件：12月8日，寧德時代宣布Honda在中國將于2024年至2030年之間，從寧德時代預(yù)計采購123GWh純電動車動力電池，這些動力電池將在寧德時代宜春工廠集中生產(chǎn)。

深度綁定本田，預(yù)計宜春工廠半數(shù)產(chǎn)能將供給本田。公司2021年9月宣布投資不超過人民幣135億元建設(shè)宜春基地，根據(jù)單GWh投資額3.5億元進(jìn)行測算，我們預(yù)計宜春工廠年產(chǎn)能38.6GWh。而本田2024年至2030年預(yù)計從寧德時代采購123GWh電池，平均每年采購17.6GWh，占據(jù)寧德時代宜春工廠年產(chǎn)能的45.6%。

全球市占率37.6%，有望繼續(xù)提升。公司10月全球動力電池裝機(jī)量達(dá)到18.1GWh，同比增長88.8%。全球市占率達(dá)到37.6%，同比提升了4pcts。今年以來，公司與寶馬達(dá)成圓柱電池供應(yīng)框架協(xié)議，此外還宣布與福特開展全球戰(zhàn)略合作，涵蓋北美、歐洲及中國的動力電池供應(yīng)。與此同時，公司大力提升智能制造和精益生產(chǎn)水平，將缺陷率降至PPB級別，大幅提升電池的質(zhì)量和可靠性。我們預(yù)計眾多深度綁定的整車廠客戶和精益求精的電池產(chǎn)品將幫助公司進(jìn)一步提升全球市占率。

新技術(shù)布局領(lǐng)先全球。公司鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展順利，正在與部分乘用車客戶協(xié)商，預(yù)計明年將會正式量產(chǎn)；M3P電池、麒麟電池、復(fù)合集流體等新技術(shù)也正陸續(xù)推向市場。

投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年分別實現(xiàn)營收3362.34/4110.49/5323.64億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤294.36/480.58/625.58億元，對應(yīng)EPS分別為12.05/19.68/25.61元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為34.89/21.37/16.42倍。我們繼續(xù)看好公司作為電池龍頭公司的中長期發(fā)展機(jī)遇，給予公司2023年目標(biāo)PE32倍，目標(biāo)價629.62元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：新能源車銷量不及預(yù)期；技術(shù)路線出現(xiàn)重大變化；行業(yè)競爭加?。辉牧蟽r格大幅上漲。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券張志邦研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為75.1%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利287.05億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為34.21。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有34家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級30家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為627.22。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，寧德時代行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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