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有年內(nèi)最貴新股之稱的萬潤新能掛牌當(dāng)天開盤即破發(fā)近16%，尾盤更是暴跌27.59%，中一簽虧損超過4萬，為A股歷史所罕見。次一交易日，萬潤新能再現(xiàn)大跌，也進(jìn)一步放大了中簽投資者的虧損。作為新股的萬潤新能有如此表現(xiàn)，毫無疑問是市場選擇的結(jié)果。

如果說前幾年以貴州茅臺（600519）為代表的“核心資產(chǎn)”股票受到市場追捧的話，那么近年來，以寧德時代（300750）為代表的新能源個股正在強(qiáng)勢崛起。萬潤新能發(fā)行價格能達(dá)到299.88元的“高度”，不僅成為今年最貴新股，也成為僅次于禾邁股份的第二高價新股，顯然并非沒有原因。

首先，萬潤新能主要從事鋰電池正極材料的生產(chǎn)研發(fā)。新能源材料企業(yè)一直是市場投資者的“香餑餑”，屬于今年資本市場的熱門賽道，也正處于“風(fēng)口”上。客觀上，這也為萬潤新能的高價發(fā)行埋下了伏筆。其次，萬潤新能的主要客戶為寧德時代和比亞迪（002594），兩企業(yè)占萬潤新能總銷售額的八成。而寧德時代與比亞迪均為新能源熱門賽道的龍頭公司，攀上這兩棵“大樹”，發(fā)行價格也不可能太低。此外，詢價機(jī)構(gòu)的盲目報(bào)高價難辭其咎。市場化發(fā)行背景下，雖然發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)對于發(fā)行價格的高低能夠起到一定的作用，但詢價機(jī)構(gòu)的報(bào)價無疑才是決定性的因素，這顯然也是不爭的事實(shí)。

盡管如此，但萬潤新能大幅破發(fā)也說明，投資者對該股的上市選擇用“腳”投票。對于萬潤新能而言，該股超高的發(fā)行價格與發(fā)行市盈率，成為千夫所指。史上第二貴新股，近300元的發(fā)行價格自不必說。萬潤新能發(fā)行市盈率高達(dá)75.25倍，而行業(yè)平均市盈率為19.21倍，其發(fā)行市盈率為行業(yè)均值的3.9倍，破發(fā)或許早已被注定。更值得關(guān)注的是，雖然新能源為今年的熱門賽道，但近期已出現(xiàn)走弱的態(tài)勢，這從寧德時代與比亞迪股價表現(xiàn)上已得到詮釋。熱門賽道股特別是其中的龍頭股走弱，對于新股的影響是可想而知的。萬潤新能的上市，顯然也沒有選對時候。這也是導(dǎo)致其大幅破發(fā)的不可忽視的重要因素。

注冊制下新股實(shí)行市場化發(fā)行，新股破發(fā)則已經(jīng)成為常態(tài)，本不值得大驚小怪，但萬潤新能中一簽虧損超過4萬元，也導(dǎo)致中簽投資者有不可承受之重。

萬潤新能因高價高市盈率發(fā)行，掛牌首日導(dǎo)致中簽投資者虧損嚴(yán)重，但并非所有高價發(fā)行的新股都是如此。比如第一高價新股禾邁股份掛牌當(dāng)天上漲近30%，中簽投資者獲利在8萬元以上。如果從更長的時間周期看，高價發(fā)行新股掛牌當(dāng)天上漲的有之，破發(fā)的亦有之。比如2021年至今科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板累計(jì)掛牌百元以上發(fā)行價新股29只，上市首日破發(fā)的只有8只，占比近三成。這說明，新股掛牌首日的表現(xiàn)呈現(xiàn)出兩極分化的態(tài)勢。

如果說注冊制下新股市場化發(fā)行，其發(fā)行價格的高低是市場選擇的結(jié)果的話，那么新股掛牌首日出現(xiàn)的兩極分化現(xiàn)象，同樣是市場選擇的必然結(jié)果。雖然新股掛牌的表現(xiàn)與其時的行情也有關(guān)聯(lián)，但投資者用手投票還是用“腳”投票，則是更多因素合力作用下的結(jié)果，更是市場“無形之手”發(fā)揮作用的結(jié)果。

中一簽虧損超過4萬元雖然并非新股常態(tài)，但也有必要引起市場的警覺。雖然“新股不敗”神話的破滅是市場進(jìn)步的結(jié)果，但虧損如此嚴(yán)重，同樣是值得商榷的。在這一過程中，發(fā)行人意欲以更高的價格發(fā)行，保薦機(jī)構(gòu)推高發(fā)行價格以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的意圖，以及詢價機(jī)構(gòu)的盲目報(bào)價等，均是導(dǎo)致新股破發(fā)的重要原因。

萬潤新能等案例說明，“三高”發(fā)行在科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板有抬頭的跡象。避免萬潤新能一簽虧損超4萬元的鬧劇重演，既需要進(jìn)一步強(qiáng)化新股發(fā)行的監(jiān)管，特別是對詢價機(jī)制進(jìn)行改革與完善（比如對隨意報(bào)高價者取消其詢價資格等），也需要發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)、詢價機(jī)構(gòu)以及二級市場投資者更加理性對待新股。個人以為，新股破發(fā)可成常態(tài)，但新股暴利以及虧損嚴(yán)重則不應(yīng)成為常態(tài)。投資者如果不想在新股上踩雷，不能只看賽道不看估值。相對于賽道，估值是否合理無疑更加重要。對于發(fā)行市盈率大幅超越行業(yè)均值的個股，投資者最好敬而遠(yuǎn)之，以規(guī)避可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。