群益證券(香港)有限公司何利超近期對(duì)亨通光電（600487）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《營(yíng)收凈利高速成長(zhǎng)，射陽(yáng)訂單驗(yàn)證海洋業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力》，本報(bào)告對(duì)亨通光電給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為23.00元，當(dāng)前股價(jià)為18.6元，預(yù)期上漲幅度為23.66%。

(相關(guān)資料圖)

亨通光電

結(jié)論與建議：

公司2022年前三賽季營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別為346.52億/14.20億，同比增長(zhǎng)+16.24%/+7.90%，業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)預(yù)期，維持“買進(jìn)”建議。

三季度迎來(lái)海風(fēng)淡季，公司營(yíng)收穩(wěn)步上升：公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入346.52億元，YOY+16.24%，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.20億元，YOY+7.90%(扣非后凈利潤(rùn)14.77億元，YOY+34.07%)；分季度來(lái)看，公司2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.47億元，YOY+6.7%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.59億元，YOY-13.2%。三季度海風(fēng)迎來(lái)淡季，裝機(jī)項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期，且去年同期基數(shù)較高，因此公司營(yíng)收增速有所放緩；未來(lái)圍繞通信和電力市場(chǎng)發(fā)力，隨著海風(fēng)建設(shè)進(jìn)一步加速有望重新迎來(lái)營(yíng)收端高增速。

三季度毛利率有所下滑，降本增效優(yōu)化費(fèi)用結(jié)構(gòu)：2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率16.07%，同比下滑0.39個(gè)百分點(diǎn)；其中Q3單季度毛利率15.78%，同比下滑0.53個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑1.39個(gè)百分點(diǎn)；毛利率下滑主要是受海風(fēng)項(xiàng)目平價(jià)趨勢(shì)、疫情反復(fù)、原材料價(jià)格上漲等因素影響。費(fèi)用率方面，公司降本增效持續(xù)體現(xiàn)，前三季度銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降0.21pct/0.26pct/0.55pct。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著光纖光纜價(jià)格回升、公司高毛利率海纜產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，公司盈利能力有望企穩(wěn)回升。

光通信持續(xù)復(fù)蘇信號(hào)明顯，盈利修復(fù)跡象顯著：由于前期光纖光纜價(jià)格持續(xù)大幅度下降，2021年下半年以來(lái)，行業(yè)內(nèi)落后產(chǎn)能快速出清，供需格局大幅改善，因此近段時(shí)間移動(dòng)、電信等運(yùn)營(yíng)商光纜集采價(jià)格快速回升，需求端迅速回暖；同時(shí)海外fttx加速建設(shè)，歐美光纖光纜需求旺盛。經(jīng)歷上一輪周期后，行業(yè)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)態(tài)度謹(jǐn)慎，目前具備全合成光棒生產(chǎn)的企業(yè)有用顯著優(yōu)勢(shì)。公司作為行業(yè)頭部廠商，將充分受益本輪行業(yè)景氣復(fù)蘇，盈利端將有明顯回暖。預(yù)計(jì)本輪景氣度將繼續(xù)回升，光纖光纜業(yè)務(wù)將會(huì)為公司貢獻(xiàn)更多利潤(rùn)增速。

預(yù)中標(biāo)射陽(yáng)大單，海洋業(yè)務(wù)等能源領(lǐng)域在手訂單充足：8月29日，國(guó)能龍?jiān)瓷潢?yáng)100萬(wàn)千瓦海上風(fēng)電項(xiàng)目220kV海纜及附件設(shè)備采購(gòu)公布中標(biāo)候選人，江蘇亨通高壓海纜有限公司成為第一候選人，投標(biāo)報(bào)價(jià)為17.82億元，彰顯公司海纜領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力，驗(yàn)證了江蘇海風(fēng)項(xiàng)目如期正常推進(jìn)。根據(jù)中報(bào)，公司已在江蘇射陽(yáng)布局新的海底電纜生產(chǎn)基地，一期計(jì)劃于2023年下半年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。截至22年9月底，公司擁有海底電纜、海洋工程及陸纜產(chǎn)品等能源互聯(lián)領(lǐng)域在手訂單金額約160億元，在手訂單充足，第四季度和2023年業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。

盈利預(yù)測(cè)：我們下調(diào)預(yù)計(jì)公司2022/23年凈利潤(rùn)分別為18.05億元/24.39億元，yoy+25.71%/+35.09%，折合EPS為0.76/1.03元，目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為24/17倍，給予“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、1、海洋業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；3、疫情對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的影響。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投（601066）證券劉永旭研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.5%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利26.59億。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)18家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為22.33。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，亨通光電行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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