訊記者劉艷爽報道港交所官網(wǎng)信息顯示，近日，國內(nèi)知名電動自行車制造商綠源集團(tuán)正式遞表港交所，中信建投（601066）國際為其獨(dú)家保薦人。當(dāng)前，電動自行車市場銷售火爆，綠源集團(tuán)卻陷入盈利不佳的困境。為脫困，綠源集團(tuán)在大舉借債擴(kuò)張的同時積極尋求上市融資，希望通過布局智能化電動車產(chǎn)品贏得年輕消費(fèi)者關(guān)注。

資產(chǎn)負(fù)債率飆升至132.3%

(資料圖)

招股書顯示，綠源集團(tuán)的業(yè)績整體保持增長態(tài)勢。2019年至2021年，綠源集團(tuán)營收從24.95億元升至34.18億元，年復(fù)合增長率為17.1%。2022年上半年，綠源集團(tuán)的收入為19.98億元，同比增長23.9%。但公司的盈利能力卻在走下坡路。2020年-2022年上半年，綠源集團(tuán)的毛利分別為2.86億元、3.87億元和1.98億元，毛利率分別為12%、11.3%和9.9%，呈不斷走低之勢。

從現(xiàn)金流上看，綠源經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額由2019年的2.7億元，減少至2021年的1.4億元，近乎腰斬。今年上半年，綠源集團(tuán)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流升至2.1億元，但相比于1.9億元的投資凈支出，壓力不小。

在盈利承壓的背景下，綠源集團(tuán)依舊大舉借債擴(kuò)張。最新財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率攀升至132.3%。綠源集團(tuán)解釋稱，借款增加是因?yàn)榻ㄔO(shè)廣西工廠、浙江工廠智能廠房以及補(bǔ)充其他業(yè)務(wù)擴(kuò)張所需。

競爭處于下風(fēng)

借債擴(kuò)張的同時又尋求資本市場融資機(jī)會，足見綠源集團(tuán)對資金的焦慮。事實(shí)上，在當(dāng)前競爭白熱化的電動自行車市場中，綠源集團(tuán)已顯頹勢。

據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，截至2021年12月31日，中國市場上約有110家電動自行車企業(yè)，前九大電動兩輪車制造商占市場份額約80.3%。2021年，綠源集團(tuán)在中國電動兩輪車銷量僅排第六位，所占市場份額為3.9%。排在綠源前面的雅迪、新日、愛瑪均已上市，甚至后來者小牛電動也于2018年登陸美股市場。

記者對比發(fā)現(xiàn)，綠源集團(tuán)今年上半年的毛利率為9.9%，而雅迪、新日、愛瑪?shù)入妱幼孕熊嚻放频拿示?2%以上，且有再升高的趨勢，而走高端路線的互聯(lián)網(wǎng)品牌小牛電動近期毛利率高于20%。從營收和凈利看，綠源的營收規(guī)模和凈利規(guī)模顯著低于愛瑪、雅迪、新日和小牛電動。尤其在凈利方面，愛瑪、雅迪今年半年報公布的凈利均在5億元以上，而綠源還未過1億元關(guān)口。

艾瑞咨詢的報告顯示，當(dāng)前智能化已成兩輪電動車未來發(fā)展方向，車聯(lián)網(wǎng)、輔助駕駛等技術(shù)的應(yīng)用已逐步得到新消費(fèi)者的熱捧。而在智能化發(fā)展中，互聯(lián)網(wǎng)品牌小牛電動、九號公司排名靠前，雅迪、愛瑪、臺鈴等傳統(tǒng)電動自行車品牌也逐步完善自身品牌的智能化配置。相比之下，綠源在此方面尚待提高。

綠源似乎也意識到了問題，在招股書中，綠源表示對募集的資金除了用于擴(kuò)大產(chǎn)能外，在研發(fā)上計劃提供支持物聯(lián)網(wǎng)的車輛，以提升用戶的便利程度及體驗(yàn)。