東方證券股份有限公司唐子佩,陶圣禹近期對中國平安（601318）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《中國平安動(dòng)態(tài)跟蹤：新方正重整再進(jìn)一步，醫(yī)療健康生態(tài)賦能可期》，本報(bào)告對中國平安給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為69.19元，當(dāng)前股價(jià)為45.88元，預(yù)期上漲幅度為50.81%。

中國平安

(資料圖)

事件：公司于12月20日公告參與方正集團(tuán)重整進(jìn)展，新方正集團(tuán)已完成了相應(yīng)的企業(yè)變更登記手續(xù)，其股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為平安人壽與華發(fā)集團(tuán)(代表珠海國資)分別持股66.51%、28.50%，方正集團(tuán)債權(quán)人轉(zhuǎn)股平臺(tái)合計(jì)持4.99%。其中，平安人壽出資約482億元，已經(jīng)銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)同意。

重整主體資源豐厚，醫(yī)療生態(tài)圈有望持續(xù)擴(kuò)容。本次重整涵蓋北大方正集團(tuán)、北大方正信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、北大資源集團(tuán)、方正產(chǎn)業(yè)控股公司等5大主體，擁有豐富的產(chǎn)業(yè)資源，其中醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)有望與平安“醫(yī)療健康生態(tài)”戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)融合與賦能。北大醫(yī)療下屬多家實(shí)體醫(yī)院，其中北大國際醫(yī)院集中了最優(yōu)秀的醫(yī)療資源，擁有1800個(gè)床位和60多個(gè)學(xué)科室，是產(chǎn)學(xué)研集一身的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，此外還有康復(fù)醫(yī)院、心血管病醫(yī)院、健康管理中心、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)園等大型醫(yī)療體。

現(xiàn)已開展相關(guān)合作，有望進(jìn)一步打通服務(wù)閉環(huán)。截至1H22末平安自有醫(yī)生團(tuán)隊(duì)與外部簽約醫(yī)生的人數(shù)超5萬人，合作醫(yī)院數(shù)超1萬家，已實(shí)現(xiàn)國內(nèi)百強(qiáng)醫(yī)院和三甲醫(yī)院100%合作覆蓋。目前，平安已與北大醫(yī)療開展多領(lǐng)域的合作，包括5-10年期限的品牌授權(quán)，成立近視防控基地等。我們預(yù)計(jì)未來有望進(jìn)一步打通線上+線下服務(wù)閉環(huán)，助力醫(yī)療與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)獲客，推動(dòng)負(fù)債端銷售提升，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。

后續(xù)關(guān)注其他資產(chǎn)的整合與處理，以及相關(guān)的管理層和戰(zhàn)略變動(dòng)。除醫(yī)療資源外，新方正集團(tuán)還擁有金融、教育、科技等板塊，其中市場較為關(guān)注的方正證券股權(quán)處置仍需進(jìn)一步觀察，因其與平安證券存在同業(yè)競爭問題，未來或可通過優(yōu)勢領(lǐng)域雙向融合實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)整合，或可通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成資產(chǎn)處置，同時(shí)需關(guān)注一定時(shí)期內(nèi)的重整公司管理層和戰(zhàn)略的變動(dòng)。

公司開門紅穩(wěn)步推進(jìn)，壽險(xiǎn)改革效果正逐步顯現(xiàn)，小幅調(diào)整盈利預(yù)測(微調(diào)EV部分差異項(xiàng))，預(yù)計(jì)2022-24年EVPS為83.31/92.10/102.29元(前值為83.22/91.57/101.27元)，對應(yīng)P/EV分別為0.54x/0.49x/0.44x。采用分部估值法對公司整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，預(yù)計(jì)2023年目標(biāo)市值為12648億元，目標(biāo)價(jià)為69.19元，對應(yīng)集團(tuán)2023年P(guān)/EV為0.75x，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新單銷售不及預(yù)期，長端利率持續(xù)下行，權(quán)益市場大幅波動(dòng)，股權(quán)投資計(jì)提減值風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開源證券高超研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.86%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利931億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為9.01。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為59.32。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，中國平安行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性較差。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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