2022年11月7日衛(wèi)信康（603676）（603676）發(fā)布公告稱公司于2022年10月31日進(jìn)行路演，浦銀安盛基金、東吳證券、中泰證券（600918）、博時(shí)基金、匯添富基金、華寶基金、安信證券、廣發(fā)基金、嘉實(shí)基金、國(guó)海富蘭克林、長(zhǎng)江資管、上銀基金、興業(yè)基金、德邦基金、銀華基金、中信保誠(chéng)、東海基金參與。

具體內(nèi)容如下：

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問：醫(yī)院會(huì)專門設(shè)立營(yíng)養(yǎng)科指導(dǎo)營(yíng)養(yǎng)支持用藥嗎？

答：早在 2009 年，衛(wèi)生部醫(yī)政司發(fā)布《關(guān)于開展臨床營(yíng)養(yǎng)科設(shè)置試點(diǎn)工作的通知》指出，臨床營(yíng)養(yǎng)是醫(yī)療工作的重要組成部分，在疾病診療中發(fā)揮著重要的作用。今年 3 月份，國(guó)家衛(wèi)健委印發(fā)《臨床營(yíng)養(yǎng)科建設(shè)與管理指南(試行)》的通知，要求二級(jí)及以上綜合醫(yī)院以及腫瘤、兒科、精神等?？漆t(yī)院設(shè)置臨床營(yíng)養(yǎng)科，并不斷提高本機(jī)構(gòu)臨床營(yíng)養(yǎng)診療能力。通過規(guī)范化、制度化，進(jìn)一步推動(dòng)了臨床營(yíng)養(yǎng)學(xué)科的建設(shè)與發(fā)展。

問：如何判斷患者是否需要使用腸外營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品

答：醫(yī)生在臨床應(yīng)用中，需要對(duì)患者進(jìn)行營(yíng)養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)篩查，根據(jù)患者疾病狀態(tài)、年齡、患者體重連續(xù)下降程度、不能正常飲食的持續(xù)時(shí)間等標(biāo)準(zhǔn)來(lái)打分，根據(jù)營(yíng)養(yǎng)評(píng)估結(jié)果，確定腸外營(yíng)養(yǎng)推薦使用劑量。

問：請(qǐng)介紹下公司在氨基酸類產(chǎn)品方面的布局及市場(chǎng)情況

答：公司今年獲批 2個(gè)氨基酸類產(chǎn)品一個(gè)是 5 月獲批的小兒復(fù)方氨基酸注射液(19-I)，國(guó)家醫(yī)保目錄品種，也是首家過評(píng)產(chǎn)品，適用于嬰幼兒(包括低出生體重兒)及小兒的氨基酸補(bǔ)充。從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，兒童復(fù)方氨基酸制劑包括小兒復(fù)方氨基酸注射液(18-I)，小兒復(fù)方氨基酸注射液(18-II)及小兒復(fù)方氨基酸注射液(19-I)3個(gè)品類，根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，兒童復(fù)方氨基酸制劑 2021 年終端市場(chǎng)銷售額為6.8億元。目前公司正積極開展該產(chǎn)品的中標(biāo)/掛網(wǎng)工作，預(yù)計(jì)年底將完成全國(guó)大部分省市地區(qū)的掛網(wǎng)工作。

另一個(gè)產(chǎn)品是復(fù)方氨基酸注射液 (20)，國(guó)家醫(yī)保目錄品種，視同通過一致性評(píng)價(jià)，適用于嚴(yán)重肝功能不全和即將或者已經(jīng)發(fā)展為肝性腦病患者，為其腸外營(yíng)養(yǎng)提供氨基酸。目前臨床上使用的肝病適用型氨基酸制劑主要包括復(fù)方氨基酸(3)、復(fù)方氨基酸(6)、復(fù)方氨基酸(15)、復(fù)方氨基酸(17-Ⅲ)、六合氨基酸、復(fù)方氨基酸/復(fù)方氨基酸(20)，根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021 年肝病適用型氨基酸制劑整體市場(chǎng)為 7.34億元。

問：20種復(fù)方氨基酸目前有幾家獲批？

答：目前國(guó)內(nèi)已批準(zhǔn)的復(fù)方氨基酸注射液(20)生產(chǎn)廠家有辰欣藥業(yè)（603367）股份有限公司、遼寧海思科（002653）制藥有限公司、吉林四長(zhǎng)制藥有限公司、湖北一半天制藥有限公司。關(guān)于一致性評(píng)價(jià)的進(jìn)展，目前有費(fèi)森尤斯卡比華瑞制藥有限公司按照新分類申報(bào)，正在審評(píng)審批中。遼寧海思科制藥有限公司于 2021年進(jìn)行了該品種一致性評(píng)價(jià)的補(bǔ)充申請(qǐng)注冊(cè)。

問：注射用多種維生素(12)的技術(shù)壁壘體現(xiàn)在什么方面？

答：注射用多種維生素(12)由 12種維生素(包括 3種脂溶性維生素和 9種水溶性維生素)組成，各成分溶解性質(zhì)不同，并多對(duì)氧、溫度、光等敏感，對(duì)于原輔料內(nèi)控、助溶劑、產(chǎn)品工藝過程控制、生產(chǎn)設(shè)備等都有嚴(yán)格的要求，屬于大處方產(chǎn)品，具有一定的技術(shù)壁壘。

問：注射用多種維生素(12)與公司剛獲批的注射用多種維生素(13)有什么區(qū)別？

答：兩者都適用于需要腸外營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充維生素的 11歲以上患者。成人 13維比 12維成分上多了維生素K1。

問：多種微量元素注射液進(jìn)入國(guó)內(nèi)的時(shí)間比較長(zhǎng)了，為什么近些年還是保持著比較高的增速？

答：根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，多種微量元素注射劑（含多種微量元素注射液、多種微量元素注射液(Ⅱ)）2021 年市場(chǎng)終端銷售額為 14.03億元，近三年復(fù)合增速達(dá)到 21%。微量元素注射劑的目標(biāo)患者為圍術(shù)期患者、腫瘤患者、危重癥患者、消化功能障礙患者、老年患者等，基于臨床使用的必需性，自 2019 年被納入國(guó)家醫(yī)保，給更多的患者增加了臨床使用的機(jī)會(huì)，帶動(dòng)了整個(gè)微量元素注射劑市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)。公司該產(chǎn)品截至 2022 年半年度，覆蓋醫(yī)院數(shù)量 150余家，第三季度醫(yī)院覆蓋進(jìn)展順利。

問：公司的主要品種有進(jìn)入過省級(jí)藥品集采嗎？

答：公司多種微量元素注射液進(jìn)入了廣東聯(lián)盟雙氯芬酸等藥品帶量采購(gòu)項(xiàng)目，因該產(chǎn)品與多種微量元素注射液（II）合并同組竟價(jià)，公司結(jié)合集采規(guī)則及綜合考量，產(chǎn)品未入圍；后續(xù)公司將積極開展增量市場(chǎng)及非集采市場(chǎng)的開發(fā)。

問：最新的國(guó)家藥品集采政策對(duì)公司產(chǎn)品是否有影響？

答：國(guó)家集采針對(duì)的是通過一致性評(píng)價(jià)的仿制藥。根據(jù)國(guó)家集采的最新規(guī)則，1 家原研及 3 家通過一致性評(píng)價(jià)的仿制藥符合國(guó)采條件，目前公司核心產(chǎn)品注射用多種維生素 (12)、多種微量元素注射液、小兒注射用多種維生素 (13)暫不符合國(guó)采條件。

問：腸外營(yíng)養(yǎng)用藥主要應(yīng)用于哪些患者？

答：腸外營(yíng)養(yǎng)系指通過靜脈途徑提供人體代謝所需的營(yíng)養(yǎng)素（碳水化合物，脂肪，蛋白質(zhì)，維生素，微量元素，電解質(zhì)）。當(dāng)病人出現(xiàn)營(yíng)養(yǎng)不良、胃腸道功能障礙、疾病或治療限制不能經(jīng)胃腸道攝食、高分解代謝狀態(tài) (如嚴(yán)重感染、灼傷、創(chuàng)傷或大手術(shù)前后)、抗腫瘤治療期間不能正常飲食時(shí)，可考慮提供腸外營(yíng)養(yǎng)支持。

問：請(qǐng)介紹下公司銷售團(tuán)隊(duì)的情況？

答：公司有百余人的銷售團(tuán)隊(duì)，公司市場(chǎng)管理中心下設(shè)銷售團(tuán)隊(duì)、職能部門和合規(guī)體系三大組織模塊，其中銷售團(tuán)隊(duì)以事業(yè)部制為核心，根據(jù)所負(fù)責(zé)產(chǎn)品和組成分為第一事業(yè)部、平臺(tái)事業(yè)部、新產(chǎn)品事業(yè)部和?？扑幨聵I(yè)部；職能部門包括醫(yī)學(xué)市場(chǎng)部、商務(wù)部、SFE效能發(fā)展部、招投標(biāo)管理部等。公司近年來(lái)新獲批產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)，也充分體現(xiàn)了公司銷售團(tuán)隊(duì)的渠道拓展能力和學(xué)術(shù)推廣能力。

問：公司在研的產(chǎn)品管線介紹？

答：公司研發(fā)布局主要圍繞大健康產(chǎn)業(yè)，聚焦在行業(yè)細(xì)分賽道具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域和產(chǎn)品。除了持續(xù)完善現(xiàn)有的腸外營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品布局外，公司還圍繞著圍手術(shù)期、醫(yī)美等領(lǐng)域積極地開展項(xiàng)目篩選、論證、立項(xiàng)和推進(jìn)。

問：請(qǐng)介紹公司在兒科用藥方面的布局？

答：在兒童腸外營(yíng)養(yǎng)領(lǐng)域，目前已上市銷售的有國(guó)內(nèi)獨(dú)家品種小兒多種維生素注射液(13)、國(guó)內(nèi)首家過評(píng)品種小兒復(fù)方氨基酸注射液(19-I)。在研項(xiàng)目涵蓋氨基酸類、電解質(zhì)類、微量元素類兒童用藥，形成兒童腸外營(yíng)養(yǎng)用藥領(lǐng)域的全面布局；從項(xiàng)目進(jìn)展情況來(lái)看，預(yù)計(jì)未來(lái) 1-3 年逐步進(jìn)入產(chǎn)品收獲期。

問：第三季度疫情對(duì)公司業(yè)績(jī)有影響嗎？

答：部分靜態(tài)管控區(qū)域產(chǎn)品銷售和新上市兒童類藥品醫(yī)院開發(fā)受到一定程度影響，但對(duì)公司整體銷售情況影響有限。

問：介紹下公司未來(lái)幾年潛力品種有哪些？

答：多種微量元素注射液在市場(chǎng)的逐步推進(jìn)、新品小兒多種維生素注射液(13)的剛需屬性，都將帶來(lái)確定性較強(qiáng)的增長(zhǎng)預(yù)期；近年新獲批潛力品種小兒復(fù)方氨基酸注射液 (19-I)、復(fù)方氨基酸注射液(20)、吸入用乙酰半胱氨酸溶液、復(fù)方電解質(zhì)注射液(II)、復(fù)方電解質(zhì)注射液（V）、混合糖電解質(zhì)注射液以及公司在研的氨基酸類產(chǎn)品、小兒腸外營(yíng)養(yǎng)類用藥等項(xiàng)目，都將帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽俊拈L(zhǎng)期看，隨著營(yíng)養(yǎng)支持診療觀念轉(zhuǎn)變，營(yíng)養(yǎng)支持是一個(gè)長(zhǎng)賽道，公司未來(lái)發(fā)展可期。

問：關(guān)注到近期公司高管有減持計(jì)劃，是什么原因？

答：公司 2021 年實(shí)施的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃于今年 7 月完成第一個(gè)限售期解鎖上市，部分高管有股權(quán)激勵(lì)繳納個(gè)人所得稅、個(gè)人資金需求，是正常的市場(chǎng)行為。

衛(wèi)信康（603676）主營(yíng)業(yè)務(wù)：公司以化學(xué)藥品制劑及其原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為主營(yíng)業(yè)務(wù),在復(fù)合維生素類、微量元素類、電解質(zhì)類等領(lǐng)域具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力

衛(wèi)信康2022三季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入10.67億元，同比上升41.96%；歸母凈利潤(rùn)1.51億元，同比上升83.33%；扣非凈利潤(rùn)1.49億元，同比上升112.2%；其中2022年第三季度，公司單季度主營(yíng)收入3.99億元，同比上升58.48%；單季度歸母凈利潤(rùn)4801.58萬(wàn)元，同比上升65.38%；單季度扣非凈利潤(rùn)4730.09萬(wàn)元，同比上升159.3%；負(fù)債率25.77%，投資收益1054.67萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-234.74萬(wàn)元，毛利率52.46%。

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，衛(wèi)信康（603676）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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