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畢得醫(yī)藥聚焦藥物分子砌塊和科學(xué)試劑業(yè)務(wù)，品種豐富度及質(zhì)量/價(jià)格優(yōu)勢(shì)位于行業(yè)第一梯隊(duì)，下游新藥研發(fā)客戶滲透率逐步提升;前瞻性戰(zhàn)略布局國(guó)際市場(chǎng)，在美、印、德等地進(jìn)行全球多中心布局，海內(nèi)外客戶資源儲(chǔ)備豐富。我們認(rèn)為，公司品牌/品種/倉(cāng)儲(chǔ)/成本全方位競(jìng)爭(zhēng)壁壘持續(xù)夯實(shí)，可快速響應(yīng)全球客戶需求，疊加新藥研發(fā)和醫(yī)藥外包行業(yè)蓬勃發(fā)展，公司業(yè)績(jī)有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

公司積極打造Ambeed、畢得、BLD等全球化自主品牌，掌握分子砌塊研發(fā)設(shè)計(jì)、合成純化、檢測(cè)等核心技術(shù)能力，覆蓋苯環(huán)類(lèi)、手性等多種藥物分子砌塊合成研究;在庫(kù)種類(lèi)超7.5萬(wàn)種，可提供超30萬(wàn)種分子砌塊，供貨能力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先;生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)疊加技術(shù)工藝升級(jí)促進(jìn)降本增效，打造顯著價(jià)格優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為公司已筑牢“品牌+技術(shù)+規(guī)模+成本”四大優(yōu)勢(shì)壁壘，后續(xù)隨著橫向拓展策略持續(xù)深耕，市場(chǎng)份額有望持續(xù)擴(kuò)大。

科學(xué)試劑可加速新藥研發(fā)進(jìn)程，終端客戶與分子砌塊重疊度較高，隨著分子砌塊業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大且客戶粘性不斷提升，帶動(dòng)科學(xué)試劑板塊營(yíng)收占比持續(xù)增加，從2019年9.12%增至2021年12.04%。公司科學(xué)試劑產(chǎn)品現(xiàn)貨儲(chǔ)備近1萬(wàn)種，可及時(shí)滿足客戶多樣化采購(gòu)需求，且產(chǎn)品質(zhì)量與價(jià)格極具競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為新藥研發(fā)客戶購(gòu)買(mǎi)分子砌塊及科學(xué)試劑產(chǎn)品聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，未來(lái)隨著產(chǎn)品種類(lèi)提升與渠道建設(shè)完善，板塊業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

公司憑借產(chǎn)品種類(lèi)豐富、性價(jià)比高、供應(yīng)及時(shí)等優(yōu)勢(shì)獲得全球市場(chǎng)廣泛認(rèn)可，通過(guò)不斷夯實(shí)全方位競(jìng)爭(zhēng)壁壘，逐步完善全球化服務(wù)體系?？蛻舴矫?，全球客戶資源儲(chǔ)備豐富，客戶數(shù)量達(dá)8000家，新藥研發(fā)客戶數(shù)及收入占比逐年提升;技術(shù)方面，公司核心技術(shù)覆蓋研產(chǎn)全流程，專(zhuān)利儲(chǔ)備及在研項(xiàng)目數(shù)量豐富，產(chǎn)品定制化業(yè)務(wù)占比逐年增加，由2019年15.71%增至2021年25.32%;倉(cāng)儲(chǔ)方面，公司以租賃為主自建為輔，在全球擁有八大倉(cāng)儲(chǔ)中心，極大縮短境內(nèi)外服務(wù)半徑，快速響應(yīng)全球客戶需求。

預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為8.34億元/11.2億元/14.8億元;歸母凈利潤(rùn)分別為1.38億元/1.90億元/2.53億元;EPS分別為2.12元/2.93元/3.90元。我們看好公司主營(yíng)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展和新業(yè)務(wù)板塊布局，參考可比公司估值，給予公司2023年43倍PE，目標(biāo)價(jià)125.99元。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。