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海大集團(tuán)（002311）上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入463.26億元，同比增長(zhǎng)21.30%，歸母凈利潤(rùn)為9.19億元，同比下降40.07%。其中2022Q2營(yíng)業(yè)總收入263.7億元，同比增長(zhǎng)17.33%，歸母凈利潤(rùn)為7.19億元，環(huán)比增長(zhǎng)260%。
報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入463.26億元(同比+21.30%)，歸母凈利潤(rùn)為9.19億元(同比-40.07%)。其中2022Q2營(yíng)業(yè)總收入263.7億元，同比增長(zhǎng)17.33%，歸母凈利潤(rùn)為7.19億元，環(huán)比增長(zhǎng)260%。上半年公司出欄肉豬約160萬(wàn)頭，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.59億元(同比增長(zhǎng)12.11%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為-3.68億元。剔除生豬養(yǎng)殖的其他業(yè)務(wù)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入436.67億元(同比+21.91%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為12.87億元(同比-14.82%)，主要是由于上半年激勵(lì)費(fèi)用為2.07億元，同比增加了1.77億元。
飼料業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)，但盈利能力削弱。2022年上半年全國(guó)工業(yè)飼料總產(chǎn)量同比下降4.3%，在行業(yè)需求下行的情況下，公司飼料銷量(含自用)同比逆勢(shì)增長(zhǎng)約11%，其中對(duì)外銷量為915萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9%，所有品類飼料外銷量均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中特種水產(chǎn)飼料(蝦蟹和高檔魚(yú)料)銷量同比增長(zhǎng)21%，市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升。飼料銷售營(yíng)業(yè)收入363.93億元，同比增長(zhǎng)20.9%。但由于受到上游原材料的快速上漲、中游養(yǎng)殖和飼料生產(chǎn)成本大幅上升和下游消費(fèi)疲軟養(yǎng)殖虧損的“三頭擠”壓力，飼料行業(yè)盈利水平有所降低。
科研優(yōu)勢(shì)保持，持續(xù)投入加速擴(kuò)張。2022年上半年，公司研發(fā)投入3.30億元，同比增長(zhǎng)近40%。海大已培育出凡納濱對(duì)蝦“海興農(nóng)2號(hào)”、長(zhǎng)珠雜交鱖等多款國(guó)家水產(chǎn)新品種，擁有全球領(lǐng)先的蝦苗和淡水魚(yú)苗研發(fā)技術(shù)，構(gòu)建了育繁推一體化的商業(yè)化種業(yè)體系。公司種苗業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.22億元，其中蝦苗營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)25.67%，毛利率為55.76%。同時(shí)公司持續(xù)擴(kuò)大飼料產(chǎn)能投資建設(shè)，布局產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。公司按照4,000萬(wàn)噸飼料銷量的戰(zhàn)略目標(biāo)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)能布局，上半年新增8個(gè)飼料基地投產(chǎn)，增加產(chǎn)能約200萬(wàn)噸，目前仍有近30個(gè)飼料生產(chǎn)基地在建、擴(kuò)建中，對(duì)解決公司未來(lái)產(chǎn)能瓶頸、擴(kuò)大市場(chǎng)份額具有重要意義。另外，公司持續(xù)保持對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游種苗、動(dòng)保、養(yǎng)殖等業(yè)務(wù)產(chǎn)能投資，為公司未來(lái)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
我們預(yù)計(jì)2022-2024公司歸母凈利潤(rùn)為22.09/55.3/61.21億元，對(duì)應(yīng)PE分別46.5/18.57/16.78倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
