浙商證券（601878）股份有限公司馬莉,詹陸雨,鄒國(guó)強(qiáng)近期對(duì)健盛集團(tuán)（603558）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《健盛集團(tuán)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：高基數(shù)下Q3收入承壓，盈利能力向好》，本報(bào)告對(duì)健盛集團(tuán)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為8.51元。

(資料圖片僅供參考)

健盛集團(tuán)

投資要點(diǎn)

公司發(fā)布三季報(bào)：前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.2億(+19.5%)，歸母凈利潤(rùn)2.69億(+48.3%)；單Q3收入5.6億(-7.7%)，歸母凈利8033萬(wàn)(+10.1%)，扣非凈利9351萬(wàn)(+29.7%)，非經(jīng)常性損益主要是應(yīng)收賬款鎖匯未交割部分帶來(lái)的損失。Q3扣非凈利率16.6%，同比提升4.8pct，環(huán)比提升2.0pct，達(dá)到2020年以來(lái)的最好水平。

棉襪：高基數(shù)下收入下滑，利潤(rùn)率延續(xù)高位

預(yù)計(jì)Q3棉襪收入約4.1億元，同比下滑中雙位數(shù)，下滑主要系公司去年新開(kāi)拓的客戶BOMBAS于21Q3集中出貨(當(dāng)季度棉襪收入增長(zhǎng)60%以上)，導(dǎo)致今年基數(shù)較高；此外，棉襪終端銷售基本在歐美市場(chǎng)，在消費(fèi)環(huán)境低迷之下，客戶為控制庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，下單相比Q2較為謹(jǐn)慎。

預(yù)計(jì)Q3棉襪毛利率延續(xù)21年及22H1的高水平(31%左右)，扣非后凈利率預(yù)計(jì)創(chuàng)歷史新高(接近20%)，主要受益于去年下半年以來(lái)的多輪提價(jià)、客戶結(jié)構(gòu)改善及人民幣貶值。

無(wú)縫服飾：中雙位數(shù)增長(zhǎng)，同比扭虧為盈

預(yù)計(jì)Q3無(wú)縫收入1.5億元，同比增長(zhǎng)中雙位數(shù)，增速相比上半年有所放緩，亦受到海外客戶下單謹(jǐn)慎影響。預(yù)計(jì)Q3無(wú)縫毛利率約16%，凈利率約10%，同比扭虧為盈，但相比22H1有所下滑，主要系越南工廠正處于建設(shè)投入期，產(chǎn)能尚不穩(wěn)定。

展望：棉襪Q4望重回穩(wěn)健增長(zhǎng)，無(wú)縫成長(zhǎng)趨勢(shì)明確

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，棉襪作為低單價(jià)的生活必需品，受經(jīng)濟(jì)周期影響較小，短期出貨量波動(dòng)主要系客戶調(diào)整庫(kù)存水平，預(yù)計(jì)隨著冬季(尤其圣誕節(jié))到來(lái)，下游庫(kù)存逐步降低后，出貨節(jié)奏將恢復(fù)至正常。上半年未受大環(huán)境影響時(shí)，優(yōu)衣庫(kù)、阿迪達(dá)斯、GAP等大客戶均展現(xiàn)可觀成長(zhǎng)性，同時(shí)國(guó)內(nèi)客戶開(kāi)拓較為順利。

無(wú)縫方面，雖短期內(nèi)新客戶增量不及預(yù)期，但公司通過(guò)加強(qiáng)新產(chǎn)品(防曬服、袖套等)設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)，推動(dòng)優(yōu)衣庫(kù)、DELTA增長(zhǎng)超預(yù)期，驗(yàn)證了客戶結(jié)構(gòu)改善后單一客戶波動(dòng)的不確定性較以往明顯降低。目前越南工廠產(chǎn)能儲(chǔ)備充足，后續(xù)可根據(jù)訂單情況快速響應(yīng)，同時(shí)無(wú)縫盈利能力仍有較大提升空間。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)22-24年?duì)I收24.2/29.7/34.6億元，同比增長(zhǎng)18%/23%/17%，歸母凈利潤(rùn)3.0/3.7/4.6億元，同比增長(zhǎng)80%/24%/23%，對(duì)應(yīng)PE為12/10/8倍。公司棉襪業(yè)務(wù)穩(wěn)健、無(wú)縫成長(zhǎng)趨勢(shì)明確，當(dāng)前估值具備性價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)金證券謝麗媛研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為71.5%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.32億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為9.78。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)19家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為16.67。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，健盛集團(tuán)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

以上內(nèi)容由根據(jù)公開(kāi)信息整理，與本站立場(chǎng)無(wú)關(guān)。力求但不保證該信息(包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表)全部或者部分內(nèi)容的的準(zhǔn)確性、完整性、有效性、及時(shí)性等，如存在問(wèn)題請(qǐng)聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對(duì)您構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎決策。