開源證券股份有限公司呂明,周嘉樂,陸帥坤近期對億田智能（300911）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：2022Q3收入穩(wěn)健增長，凈利率有望迎來拐點》，本報告對億田智能給出買入評級，當前股價為38.15元。

億田智能

2022Q3收入端穩(wěn)健增長，疫情影響業(yè)績端承壓，維持“買入”評級

(相關資料圖)

公司發(fā)布2022年三季報，2022Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入9.6億元(+19.0%)，歸母凈利潤1.6億元(+3.5%)，扣非凈利潤1.5億元(-2.9%)。單Q3實現(xiàn)營收3.5億元(+14.5%)，主系電商、下沉、家裝等新興渠道拉動，歸母凈利潤0.5億元(-22.1%)，扣非凈利潤0.4億元(-31.5%)?？紤]疫情影響下業(yè)績承壓，我們下調(diào)2022-2024年盈利預測，預計2022-2024年歸母凈利潤2.3/2.9/3.6億元(2022-2024年原值2.6/3.3/4.1億元)，對應EPS為2.2/2.7/3.3元(2022-2024年原值2.4/3.1/3.8元)，當前股價對應PE為17.8/14.1/11.6倍，產(chǎn)品端持續(xù)創(chuàng)新，維持“買入”評級不變。

公司線上渠道份額持續(xù)提升，看好雙十一新品帶動大促收入高增

公司電商渠道份額持續(xù)提升。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，億田智能品牌集成灶2022Q1-3/單Q3季度線上零售額同比分別實現(xiàn)+42.5%/+22.4%，銷額市占率分別為14.6%/16.2%，同比分別+3.3/+2.1pcts。9月22日公司發(fā)布集成烹飪中心P3ZK新品，搭載猛火燃氣灶、近吸油煙機、智能空氣炸、智能消毒、智能大烤箱、智能大蒸箱、智能發(fā)酵、智能電燉八大功能，有望拉動公司Q4收入端較快增長。

Q3毛利率同比提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流有所改善

2022Q1-3毛利率47.1%(+1.9pcts)，期間費用率28.0%(+4.8pcts)，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比分別+1.0/+1.6/+1.0/+1.2pcts。管理費用率提升主系股份支付費用和職工薪酬增加所致。財務費用率有所上升主系利息收入減少所致。綜合影響下2022Q1-3凈利率16.7%(-2.5pcts)。單Q3季度毛利率為47.8%(+4.2pcts)，主系原材料價格回落、產(chǎn)品結構提升驅(qū)動，期間費用率為29.7%(+11.0pcts)，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比分別+5.1/-0.7/+2.5/+4.2pcts。銷售、研發(fā)費用端高舉高打，為公司雙11大促產(chǎn)品熱銷及后續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新打下較好基礎，Q3單季度凈利率14.1%(-6.6pcts)。公司Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈值0.79億元，同比增長8.1%，有所改善。伴隨原材料價格回落、高毛利新品拉動，公司凈利率有望修復。

風險提示：疫情反復風險；原材料價格風險；新品開拓不及預期。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信建投（601066）證券馬王杰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.69%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.35億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為17.58。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有27家機構給出評級，買入評級18家，增持評級9家；過去90天內(nèi)機構目標均價為65.45。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，億田智能行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性優(yōu)秀。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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