上海證券有限責任公司開文明,王琎,馬雨池近期對微光股份（002801）進行研究并發(fā)布了研究報告《22H1業(yè)績點評：產(chǎn)能擴張?zhí)崴?，ECM電機高增長可期》，本報告對微光股份給出買入評級，當前股價為31.82元。

微光股份

22H1公司營收同比+25%，歸母凈利同比+57%

【資料圖】

8月9日，公司發(fā)布2022年半年度報告，22H1實現(xiàn)營業(yè)收入6.53億元，同比+25%；歸母凈利1.62億元，同比+57%；扣非歸母凈利1.48億元，同比+74%。

22Q2實現(xiàn)營業(yè)收入3.23億元，同比+10%，環(huán)比-2%；歸母凈利0.85億元，同比+35%，環(huán)比+10%；扣非歸母凈利0.78億元，同比+54%，環(huán)比+13%。毛利率約33.1%，同比+4.6pct，環(huán)比+1.3pct；凈利率約26.3%，同比+4.9pct，環(huán)比+2.9pct。這主要是由于人民幣匯率變動和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

節(jié)能高效電機占比達27%，提升顯著

22H1公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，節(jié)能高效電機（ECM電機、伺服電機）銷售收入占比提升至27%，同比+8pct。具體看，冷柜電機營收2.02億元，同比+10%，占比31%；外轉(zhuǎn)子風機營收2.58億元，同比+17%，占比39%；ECM電機營收1.48億元，同比+109%，占比22%；伺服電機營收0.29億元，同比+2%，占比4%。

高效節(jié)能趨勢，公司產(chǎn)能擴張加速

高效節(jié)能行業(yè)趨勢：國內(nèi)《工業(yè)能效提升行動計劃》和《電機能效提升計劃（2021-2023））》政策推動，疊加海外電價高啟，預(yù)計未來ECM電機需求將迎來國內(nèi)外共振，有望長期高增長。公司在新品開發(fā)和產(chǎn)能建設(shè)上齊發(fā)力：1）新品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化方面，公司22H1研發(fā)投入約2136萬元，同比+39%，完成了ECM53系列、WA200ST等電機的開發(fā)，多款3KW~5.5KW高效節(jié)能風機投入量產(chǎn)。2）產(chǎn)能方面，公司新建PCBA車間，大幅提升節(jié)能高效電機產(chǎn)能，ECM電機產(chǎn)能達到30萬臺/月。同時，公司規(guī)劃在泰國和杭州新建產(chǎn)能，將進一步完善產(chǎn)業(yè)布局，提升公司的競爭力和盈利能力。

盈利預(yù)測與投資建議

公司是HVAC領(lǐng)域微電機龍頭，長期受益于高效節(jié)能趨勢。我們預(yù)計公司2022~2024年營收分別為14.9、19.4和25億元，同比分別+34%、+30%和+29%；歸母凈利潤分別為3.4、4.9和6.2億元，同比分別+35%、+42%和+26%。當前股價對應(yīng)2022~2024年P(guān)E分別為19、14和11倍，維持“買入”評級。

風險提示

原材料價格波動、人民幣匯率波動、市場開拓不及預(yù)期

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券董瑞斌研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為79.86%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.32億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為21.94。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為36.75。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，微光股份（002801）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）