中泰證券（600918）股份有限公司馮勝,王可近期對捷佳偉創(chuàng)（300724）進行研究并發(fā)布了研究報告《經(jīng)營業(yè)績符合預期，TOPCon設備龍頭地位穩(wěn)固》，本報告對捷佳偉創(chuàng)給出買入評級，當前股價為134.16元。

捷佳偉創(chuàng)

投資要點

(資料圖片)

事件：公司發(fā)布2022年半年報，2022H1實現(xiàn)營收26.79億元，同比+2.13%，實現(xiàn)歸母凈利5.08億元，同比+10.91%。

2022H1：經(jīng)營業(yè)績符合預期，盈利能力穩(wěn)定發(fā)展。

(1)成長性分析：2022H1公司實現(xiàn)營收26.79億元，同比+2.13%，實現(xiàn)歸母凈利5.08億元，同比+10.91%，主要系2022H1設備驗收確認收入增加所致。2022H1公司合同負債為37.3億元，環(huán)比+11.3%，顯示公司在手訂單情況較好，有望為業(yè)績增長提供支撐。

(2)盈利能力分析：2022H1公司毛利率為25.5%，同比-0.5pct，凈利率18.9%，同比+1.6pct。公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率、研發(fā)費用率分別為2.09%、7.02%、-4.19%、5.31%，同比+0.95pct、+0.18pct、-4.15pct、+0.16pct。2022H1期間費用中，銷售費用為0.56億元，同比+86.89%，主要系銷售規(guī)模增加，銷售及售后人員的銷售費用上升，以及計提銷售傭金及銷售人員績效所致。

(3)營運能力及經(jīng)營現(xiàn)金流分析：2022H1公司應收賬款周轉天數(shù)為90.01天，同比增長6.36天。2022H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為8.95億元，同比增長63.76%，主要原因系本期購買商品接受勞務主要以票據(jù)支付結算，支付的現(xiàn)金減少所致。

(4)不斷進行技術與產(chǎn)品創(chuàng)新：2022H1公司研發(fā)費用為1.42億元，同比+5.34%，環(huán)比+125.40%。同時，公司不斷進行技術和產(chǎn)品創(chuàng)新，截至2022年6月30日，公司已取得專利487項，其中發(fā)明專利46項。

股東減持影響有限，有望繼續(xù)中標PE-Poly設備訂單。

減持情況及分析：2022年8月10日，控股股東、實際控制人的一致行動人蔣婉同、恒興偉業(yè)、弘興遠業(yè)、鼎興偉業(yè)合計擬減持不超過總股本4.56%。實控人蔣婉同以及恒興偉業(yè)、弘興遠業(yè)、鼎興偉業(yè)由于股東自身需求原因減持股份，此次減持符合預期。

我們預計此次減持影響有限。

有望持續(xù)中標PE-Poly設備訂單。目前公司的PE-Poly設備相繼中標頭部客戶訂單，包括潤陽、晶澳等，標志著公司產(chǎn)品與服務獲得了充分認可，后續(xù)公司有望繼續(xù)中標光伏頭部客戶的訂單，不斷鞏固TOPCon設備龍頭地位。

維持“買入”評級。我們認為公司中報業(yè)績符合預期，股東減持影響有限。預計2022-2024年公司歸母凈利潤為9.29億元、12.00億元、14.60億元，對應的PE分別為53/41/34倍。基于公司對TOPCon布局以及在PE-Poly設備上具有的領先優(yōu)勢，公司有望充分受益TOPCon電池的產(chǎn)業(yè)化進程，我們維持“買入”評級。

風險提示：光伏政策變動風險、擴產(chǎn)不及預期、市場競爭逐漸加劇的風險

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券朱貝貝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.43%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利9.83億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為47.41。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為159.86。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，捷佳偉創(chuàng)行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)