華鑫證券有限責(zé)任公司朱珠近期對姚記科技（002605）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評報(bào)告：單季度利潤同比增加關(guān)注主業(yè)持續(xù)回暖進(jìn)展》，本報(bào)告對姚記科技給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為13.41元。

姚記科技

事件

(資料圖片)

姚記科技發(fā)布公告：2022前三季度營收28億元(同比下滑3.5%)，歸母與扣非利潤分別為2.9億元、2.8億元，(同比分別下滑36.5%、32.7%；其中第三季度公司營收9.15億元(同比下滑0.7%)，歸母與扣非利潤分別為1.02、0.99億元(同比分別增加8.8%、9.5%)。

投資要點(diǎn)

2022第三季度歸母利潤實(shí)現(xiàn)同比、環(huán)比增加主業(yè)季度性漸回暖

2022上半年受疫情影響，其中第二季度營收與利潤均階段性承壓，伴隨滬企業(yè)逐步恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活動，公司第三季度業(yè)績逐步修復(fù)，2022第二、三季度營收分別為8.9億元、9.15億元(同比增速分別為-12%、-0.7%),營收跌幅收窄；2022第二季度公司歸母利潤0.99億元(同比下滑41%)，但第三季度歸母利潤1.02億元(同比增加8.8%)，第三季度公司歸母利潤均實(shí)現(xiàn)同比、環(huán)比增長，季度性業(yè)績修復(fù)顯著。

費(fèi)用端，2022前三季度公司銷售、管理及研發(fā)費(fèi)用占營收比例分別為15%、6%、7%(同比增速為14%、13%、41%)，銷售費(fèi)用增加主要由于游戲業(yè)務(wù)推廣費(fèi)用的增加，研發(fā)費(fèi)用增加主要由于公司不斷提高產(chǎn)品創(chuàng)新迭代。

公司主業(yè)撲克牌、游戲、新營銷，綜合看，2022上半年疫情中宅經(jīng)濟(jì)未再現(xiàn)致公司游戲業(yè)務(wù)的利潤有所降低；但2022第三季度我們看到公司營收與歸母利潤已實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長，主業(yè)端在后疫情下也有望修復(fù)。

2022年拓展體育文化產(chǎn)業(yè)體育新消費(fèi)可期

新增量端，2022年1月公司前瞻布局體育文化收藏卡發(fā)行商及交易平臺，戰(zhàn)略投資卡淘，推動卡淘球星卡一級市場業(yè)務(wù)發(fā)展，促進(jìn)卡淘球星卡二級市場社群擴(kuò)展，進(jìn)一步完善公司在卡牌產(chǎn)品、體育文化產(chǎn)業(yè)的布局，打造綜合休閑娛樂全產(chǎn)業(yè)鏈，2022下半年外部體育賽事有望驅(qū)動板塊熱度回暖，驅(qū)動體育新消費(fèi)新增量的發(fā)展。

盈利預(yù)測

預(yù)測公司2022-2024年收入分別為41.1、45.9、50.8億元，歸母利潤分別為3.88、5.0、6.3億元，EPS分別為0.96、1.23、1.55元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為14、10.9、8.6倍，內(nèi)外因致公司上半年業(yè)績承壓，但第三季度階段性業(yè)績修復(fù)，后續(xù)關(guān)注主業(yè)修復(fù)進(jìn)展，中長期看公司打造民族品牌，主業(yè)漸修復(fù)疊加新業(yè)務(wù)穩(wěn)健布局，進(jìn)而維持“買入”投資評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

疫情波動的風(fēng)險(xiǎn)、游戲產(chǎn)品不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、人才流失風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)、媒體流量供應(yīng)商較為集中的風(fēng)險(xiǎn)、稅收政策風(fēng)險(xiǎn)、政策監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券（601162）文浩研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.68%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.63億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為11.76。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為19.61。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，姚記科技行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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