東吳證券股份有限公司近期對昱能科技進行研究并發(fā)布了研究報告《動態(tài)點評：微逆出貨穩(wěn)步增長，2023年儲能放量增長》，本報告對昱能科技給出買入評級，認為其目標(biāo)價位為754.00元，當(dāng)前股價為583.0元，預(yù)期上漲幅度為29.33%。

昱能科技(688348)

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投資要點

公司營收增速向好，2023年加速成長。公司2022Q1-3收入9.28億元，同增120%；歸母2.53億元，同增338%。其中2022Q3收入4.3億元，同環(huán)增185%/33%；歸母1.24億元，同環(huán)增476%/26%，全年我們預(yù)計實現(xiàn)營收14-15億元，公司2023年加速成長，我們預(yù)計實現(xiàn)營收40-45億元，同比2-3倍增長。2022Q1-3毛利率為39.5%，同增2pct，2022Q3毛利率39.0%，同增1.1pct，環(huán)減0.8pct；2022Q1-3歸母凈利率27.2%，同增14pct，2022Q3歸母凈利率28.8%，同增14pct，環(huán)減2pct，盈利水平略有小幅波動，我們預(yù)計盈利能力未來將保持穩(wěn)定水平。

微逆出貨穩(wěn)步提升，2023年同比2-3倍增長：公司2022Q1-3實現(xiàn)微逆折算成組件數(shù)的出貨為174萬個，其中2022Q3實現(xiàn)出貨79萬個，環(huán)比增長30%+。分產(chǎn)品看，其中一拖二占比近半，分市場結(jié)構(gòu)看，2022Q3歐洲占比約34%，北美占比約33%，拉美占比22%，北美市場占比有所提升，全年我們預(yù)計實現(xiàn)折算成組件數(shù)的出貨280-300萬個，同比翻倍以上增長，2023年我們預(yù)計實現(xiàn)出貨800萬個，同比2-3倍增長；我們預(yù)計2023年微逆占總營收比例達80%。

2023年儲能放量增長，成業(yè)績新增長點：2022Q1-3關(guān)斷器折算成組件數(shù)出貨100萬個，其中2022Q3出貨35.5萬個，出貨較為平穩(wěn)。儲能產(chǎn)品于今年推出，目前有3、5kw交流耦合的并離網(wǎng)單相儲能逆變器，擁有一體機與分體機兩種商業(yè)模式滿足客戶多樣需求，今年小批量出貨，2023年或?qū)⒈l(fā)迎來放量增長，我們預(yù)計實現(xiàn)4-6億營收，占比10-15%，將成公司新業(yè)績增長點。

過半員工給予股權(quán)激勵，助力公司長遠發(fā)展：2022年9月26日，公司發(fā)布股權(quán)激勵草案，首次授予激勵對象133人，占公司總員工57%，共計85萬股，占總股本1.06%，授予價格354.91元，公司業(yè)績考核目標(biāo)為2022/2022-2023/2022-2024年累計營收不低于12/30/57億元或累計歸母凈利潤不低于2.3/6.2/12.9億元，公司激勵對象占總員工比例過半，業(yè)績考核目標(biāo)易實現(xiàn)，有利于提升公司員工積極性，利于公司長遠發(fā)展。

盈利預(yù)測與投資評級：基于2023年微逆出貨高速增長，儲能加速放量，我們上調(diào)2023年盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2022-2024年凈利潤4.2/12.1/18.7億元(前值4.5/10.6/17.3億元)，同增308%/187%/55%，我們給予2023年50倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價754元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：政策不及預(yù)期，競爭加劇。

該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為625.45。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，昱能科技(688348)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)4.5星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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