西南證券股份有限公司韓晨近期對(duì)蔚藍(lán)鋰芯（002245）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q2電池凈利率提升，出貨量未達(dá)預(yù)期》，本報(bào)告對(duì)蔚藍(lán)鋰芯給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為31.50元，當(dāng)前股價(jià)為19.41元，預(yù)期上漲幅度為62.29%。

蔚藍(lán)鋰芯

(相關(guān)資料圖)

事件：公司發(fā)布2022年半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入38.02億元，較上年同期增長(zhǎng)23.29%；歸母凈利潤(rùn)3.51億元，較上年同期增長(zhǎng)3.49%；扣非凈利潤(rùn)2.9億元，較上年同期增長(zhǎng)-3.75%；Q2營(yíng)收19.62億元，環(huán)比增長(zhǎng)7%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.49億元，環(huán)比增長(zhǎng)5%。

公司鋰電池出貨量未達(dá)預(yù)期，凈利率提升。公司鋰電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約17.18億元，同比增長(zhǎng)43.31%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約2.47億元，Q2單季度公司受到下游需求及物流影響，出貨約1億顆，環(huán)比下滑，影響了公司整體業(yè)績(jī)。公司產(chǎn)能繼續(xù)爬坡，張家港第二工廠新產(chǎn)能逐步投用，新布局的21700專(zhuān)用產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)了出貨銷(xiāo)售，淮安工廠一期項(xiàng)目建設(shè)有條不紊。Q2公司通過(guò)提高自身產(chǎn)品規(guī)格及向下游傳導(dǎo)成本，產(chǎn)品均價(jià)提升約15%，鋰電池凈利率提升。

定增順利完成，產(chǎn)能繼續(xù)高速擴(kuò)張。公司定增順利完成，募集資金25億元投入新產(chǎn)能擴(kuò)張，發(fā)行價(jià)為21.51元。公司目前張家港二期項(xiàng)目已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能達(dá)到7億顆?；窗补S一期預(yù)計(jì)22年三季度投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能將達(dá)到13億顆。我們認(rèn)為，短期需求下滑不改長(zhǎng)期高端圓柱鋰電供需情況偏緊的趨勢(shì)，海外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后，電動(dòng)化趨勢(shì)背景下，需求將會(huì)出現(xiàn)反彈，疊加公司產(chǎn)能放量，未來(lái)公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⒀永m(xù)高速增長(zhǎng)。

二期員工持股計(jì)劃完成購(gòu)買(mǎi)，成交均價(jià)23.8元，彰顯公司內(nèi)部信心。截至2月8日，公司通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)完成二期員工持股計(jì)劃的股票購(gòu)買(mǎi)，累計(jì)買(mǎi)入公司股票499萬(wàn)股，占公司總股本的0.48%，成交金額合計(jì)1.19億元，成交均價(jià)23.80元/股。本計(jì)劃參加對(duì)象為中高層管理人員及骨干員工，總數(shù)不超過(guò)250人。此次購(gòu)買(mǎi)價(jià)位彰顯了公司內(nèi)部對(duì)于公司未來(lái)的信心。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司工具鋰電池行業(yè)前景樂(lè)觀，產(chǎn)能加速擴(kuò)張，下游巨頭客戶占比逐年提高。高倍率電池下游應(yīng)用場(chǎng)景加速擴(kuò)大，需求高速增長(zhǎng)?？紤]短期下游需求下滑影響，調(diào)整2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為8.46/14.58/20.85億元，我們維持目標(biāo)價(jià)31.50元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電池產(chǎn)能擴(kuò)張速度不及預(yù)期；上游原材料價(jià)格繼續(xù)暴漲，產(chǎn)品價(jià)格向下游傳導(dǎo)受阻；LED行業(yè)整體繼續(xù)低迷，無(wú)法實(shí)現(xiàn)扭虧的風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開(kāi)源證券傅盛盛研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.05%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利10.62億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為18.84。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為28.46。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，蔚藍(lán)鋰芯行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)