買不起普拉達，還買不起它家同款羊毛嗎？
前陣子有很多“沒想到”上演：
沒想到英國前首相就上了47天班；
(資料圖片僅供參考)
沒想到歐佩克竟然對拜登老大哥的延緩減產(chǎn)請求say no了；
也沒想到一個月內(nèi)要打好幾場3000點保衛(wèi)戰(zhàn)，茅臺一度砸到1399塊；
更沒想到的是北溪管道被炸后朔爾茨傻了眼，拉幫結(jié)派找隔壁馬克龍跟美國討價還價，畢竟4倍的LNG價格就是家里有礦也吃不消；
而一時狂熱的電熱毯這些天也早就降了溫。
曾經(jīng)13個交易日大漲106%的彩虹集團（003023）（003023.SZ），一度也請韭菜們吃了三個跌停。
當(dāng)然，蹭上這波熱度的還有電暖器、太陽能熱水器、秋衣秋褲、毛衣毛褲，而風(fēng)云君今天想說的就是一家羊毛紗線公司新澳股份（603889）(603889.SH)。
毛精紡紗龍頭，最新業(yè)績亮眼
說到概念炒作，作為毛紡細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)之一的新澳股份自然也逃不開，不僅上了幾次龍虎榜，游資也榜上有名，而且其股價也曾一度創(chuàng)下4年來高點，自9月27日起的10個交易日漲幅23.2%。
（來源：同花順數(shù)據(jù)）
但回顧公司股價，自2018年3月不斷走低后，已步入了長達4年的低迷期。2020年12月，公司為擴建產(chǎn)能擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資9.1億，獲批后股價不僅跌到歷史新低，日均成交額也淪落到1000萬左右，流動性嚴(yán)重不足。
公司可能擔(dān)心債發(fā)不出去，先是等了大半年，到2021年9月股價終于回暖，但又趕上實控人沈建華被帶走配合監(jiān)管部門調(diào)查，最終，發(fā)債也不了了之。
而根據(jù)公司公告，沈老板在幾個月后到2022年1月才正常履職。
（來源：公司公告）
隨著可轉(zhuǎn)債發(fā)行擱置，公司短期借款也陡然上升，2021年末達5.2億，同比增116%，帶動有息負(fù)債率和資產(chǎn)負(fù)債率節(jié)節(jié)攀升至14%和30%，2022年三季度末，二者仍在上升。
但新澳股份近期業(yè)績表現(xiàn)還算不錯。
2021年，總營收為34.4億，同比增速高達51.6%，2022年前三季度，營收31.2億，同比增速為15.5%。
拉長時間，2015-21年總營收CAGR為13.4%，也實現(xiàn)了中速增長。
公司2021年歸母凈利潤近3億，幾乎翻倍。2022年前三季度為3.3億，同比增速也高達31.8%。
目前公司吾股排名1082名，處于中上游，近三年步步為營、逐漸上升。
毛精紡紗量價齊升、羊絨業(yè)務(wù)放量增長
新澳股份1995年成立，2014年登陸上交所，截至2022年三季末，沈建華通過直接和間接的方式持有公司31.17%的股份。
毛精紡紗業(yè)務(wù)是公司的基本盤，2022年上半年為公司創(chuàng)收近6成，主要產(chǎn)品包括純羊毛紗線、高檔天然纖維以及化學(xué)纖維混紡紗等，用于針織羊毛衫、羊絨衫、羊毛內(nèi)衣、毛襪等。
2021年公司開始羊絨紡紗業(yè)務(wù)，開展首年就創(chuàng)收8億，算是后起之秀。2022年上半年，該業(yè)務(wù)營收5.3億，同比增速高達52.2%，已成為公司業(yè)績增長的重要推手。
另外，紡紗產(chǎn)業(yè)鏈中的中間產(chǎn)品羊毛毛條目前占公司總營收的14%。
（來源：2022年半年報）
公司賴以生存的毛精紡紗業(yè)務(wù)主要原材料基本靠進口澳大利亞原產(chǎn)羊毛，這也造成了公司業(yè)績與澳洲羊毛價格走勢息息相關(guān)。
總體而言，上游羊毛價格平穩(wěn)上升，將對公司業(yè)績構(gòu)成利好。
2020年該價格大跌，處于周期性底部，再疊加疫情影響，公司業(yè)績遭到重創(chuàng)。
隨后羊毛價格探底回升，同時公司也實現(xiàn)了價格傳導(dǎo)，2021年算是量價齊升比較舒服的一年，同時羊絨業(yè)務(wù)開展，業(yè)績創(chuàng)出歷史新高。
2022年上半年羊毛價格在高位窄幅震蕩，公司業(yè)績即使在高基數(shù)下，也維持了較高水平。
（來源：2022年半年報）
公司產(chǎn)品定位于中高端市場，國內(nèi)客戶有寶姿、哥弟、雅戈爾（600177）等，國際市場客戶包括Burberry、Prada、Hugo Boss、Gap、COS、Muji等。
2022年上半年，公司6成營收來自于海外。
風(fēng)云君內(nèi)心嘀咕：買不起普拉達，那買它同品牌的上游原料？
公司原材料和出口產(chǎn)品結(jié)算貨幣為美元，進口的生產(chǎn)設(shè)備結(jié)算貨幣為歐元，因此匯率波動會對公司有影響。
（近半年美元兌離岸人民幣匯率走勢）
近期，公司盈利能力穩(wěn)定，2022年前三季度毛利率為19.2%，較2021年持平。
公司凈利潤走勢持續(xù)改善，2022年前三季度為11.3%。
業(yè)務(wù)拆開來看，創(chuàng)收主力毛精紗紡線2021年毛利率為23.2%，是公司盈利的支撐點。而增長較快的羊絨紗線業(yè)務(wù)同期毛利率下滑4個百分點，僅為13.7%。
近年來，公司的銷售費用率都在底位徘徊，2022年三季度不足2%，可見to B業(yè)務(wù)不需花大力氣兜售。
公司目前已建立了自主品牌矩陣。
存貨占比高、現(xiàn)金流吃緊，但分紅大方
隨著存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷走高，公司的現(xiàn)金循環(huán)周期也從2017年的87天增長至2022年前三季度的150天，資金利用效率近幾年沒有改善。
值得注意的是，2021年末公司有15億的存貨，占總資產(chǎn)比重高達37%，而同樣從事毛紡行業(yè)的江蘇陽光（600220）（600220.SH）存貨占比僅為19.6%。
2021年末公司存貨同比增加了6.1億，其中原材料增加了4億，公司董秘的解釋是新開展的羊絨業(yè)務(wù)放量增長，存貨同比大幅度增加。
公司年報中表示，羊絨單位價值較高，歷史波動幅度較大，存在價格波動風(fēng)險，而2022年Q3存貨比例仍超34%。
（來源：投資者關(guān)系記錄表）
公司自上市以來不斷擴建產(chǎn)能，導(dǎo)致資本開支較大，2016-22年前三個季度，資本開支達14.2億，而同期經(jīng)營活動共產(chǎn)生了10.9億現(xiàn)金流，最終自由現(xiàn)金流凈流出3.3億。
能力放一邊，公司實際行動倒很大方。2014年上市后，公司累計募資13.6億，累計派現(xiàn)5.8億，募資分紅比約43%。
2021年，公司分紅1.5億，占同期歸母凈利潤超50%。
在玩家眾多、競爭激烈的毛紡行業(yè)里，公司維持專注，默默耕耘自己的毛精紡紗業(yè)務(wù)已經(jīng)二十年有余，期間積極擴建產(chǎn)能、建立自主品牌，客戶穩(wěn)定且不乏一線頂級奢侈品巨頭身影。
但公司業(yè)績深受原材料澳毛價格漲跌影響。
我國早已成為世界最大毛紡織品的加工和出口國，公司所處行業(yè)很難有爆發(fā)式增長。中長期看，公司實現(xiàn)了中速增長，短期看，公司正在經(jīng)歷量價齊升的美好時刻。
